天阳科技:银行IT产品与服务平台提供商

　　天阳科技作为行业领先者,在客户、产品线和服务能力三方面都有自身独特竞争优势,而平台战略定位将突破传统IT企业的成长边界。我们对其给予买入的首次评级,目标价格20.40元。

　　支撑评级的要点

　　银行IT解决方案及服务行业领先者:天阳科技主营业务包括软件开发、专业测试和运维服务三个业务板块,2014年实现收入22,316.21万元,净利润3,942.20万元。

　　银行IT服务行业处于快速发展期:根据IDC2015研究数据显示,预计2019年,我国银行业IT市场规模将达到1,230.9亿元。中国银行业IT解决方案市场2014年的整体规模为182.4亿元人民币,比2013年增长23.0%。IDC预测2019年我国银行业IT解决方案市场规模将达到539亿元。

　　客户、产品线、服务能力是银行IT服务企业成功的三个支点:客户、产品线和服务能力是银行IT服务企业成功的三个关键要素。竞争优势归根结底来源于企业的产品线和服务能力为客户所能创造的价值,拥有客户就拥有一切。三者相辅相成,共同构成银行IT服务企业成功的三要素。

　　客户资源优势推动公司业绩持续增长:目前公司已与60余家银行建立合作关系,客户数量多,业务相对分散,市场化程度较高。

　　多维度业务产品线助力公司发展:公司软件开发业务主要围绕对公金融、银行风险管理、商业智能和信用卡业务展开。公司的专业测试服务主要针对功能测试和技术测试两个方面。

　　服务能力:相比竞争对手,公司在研发人员数量、期间费用、服务网络布局上均具备较明显的竞争优势。

　　平台战略:互联网时代分工-协作体系跃升为“大平台-小前端”模式,平台的定位类似于中国经济制度中的县,选择企业入驻平台,为平台企业提供服务,参与收入分成等。平台之间的竞争提升经济运行效率。

　　评级面临的主要风险

　　宏观经济系统性风险、收购整合失败风险。

　　估值

　　我们预测公司2015年-2017年收入分别为2.9亿元、4.73亿元、7.16亿元,净利润分别为5,160万元、9,330万元和15,470万元,每股收益分别为0.375元、0.678元和1.125元。以4月19日收盘价14.60元计算,对应市盈率为39倍、21倍和13倍,给予买入评级,目标价格20.40元。