投资策略报告:大跌之后,节奏较为重要

　　上周市场震荡回落,上证指数收于2959点、下跌3.9%,创业板指数下跌7.5%、收于2137点。板块方面,金融护盘、煤炭有色等相对有些表现,多数板块出现了下跌;受资金过于堆积中小创的影响,创业板跌幅较大些。整体来看,上周市场运行大体在我们“整理而后回撤的概率不小”的预判之中、且大跌之后也出现了“日线级别的反弹机会”。坦率而言,最近1-2个月市场窄幅波动,多空均无所谓对错、风格也属均衡,市场参与者如果不是跟风操作、而是采取逆向策略的话,尚不至于太难堪;近期市场提供给投资者的并非是投资机会、更多的是一些交易环境的体验而言、更多的领略新兴加转轨的资本市场的群体行为演变、是学习的过程而非收获的过程。展望后市,信用风险有所增加、信用利差上行,大宗商品价格投机氛围浓烈,预计股票市场整体仍处于等待更佳操作机会的阶段,底仓思维为主;就下周市场而言,周初有望延续上周五的小幅反弹,之后市场或再度进入震荡状态;操作上尤须注意节奏。理由如下:

　　首先,从大类资产联动来看,近期信用债利率快速上行,大宗商品上涨、PPI回升预期提高,相对而言,股市疲弱、增量资金更多的被凝固在房地产以及转换至商品期货市场之中;因此,A股市场存量博弈为主的市场格局仍在延续。这制约了市场的上攻动能、导致市场在阻力位附近不能一鼓作气(3100点附近是存量博弈下动量上攻的上限),相反、采取以退为进的腾挪策略,比如这次市场在反弹至3097点后一路回撤、最低至2905点;与此同时,伴随着成交量的萎缩,资金快速杀跌的动能也有所弱化,故而市场短期整体陷入震荡的格局。

　　其次,从技术和量化来看,市场跳空向下之后、显示前期反弹的变盘,只是因为上周三单日跌幅过大而且毕竟2900点一线距离中期的底部距离并不太远、市场内在的杀跌动能也阶段性的趋弱;市场在等待反抽20日线附近之后再二次探底确认的过程。同时,从量化的角度看,上周创业板的大跌部分修复了前期较高的价格溢价、但这种修复的程度在中期看可能尚未结束也即整体市场中期的机会也尚未到来。

　　因此,当前A股市场仍处于犹豫阶段,在孕育中期行情之前的等待阶段;考虑到债券市场尤其是信用债市场的调整、互联网金融的整顿,考虑到大宗商品市场的暴涨以及后续的调控,A股市场短期仍以存量博弈为主、增量流动性尚未大量光顾A股市场。同时,考虑到4月上市公司财报披露的尾声以及美联储议息会议,预计下周股市在周初延续小幅反弹后或将再度面临压力,至于反抽至20日线上方还是下方可能并不重要、但反抽之后的二次探底可能更是大概率;因而,操作上,注意节奏,短线交易者可借助周初反抽控制好仓位、待后续美联储议息会议明朗以及隐忧可见二次探底之后再做搏击。