缩量十字星 磨底模式悄然开启

　　上周三长阴下探后，市场风险偏好快速下降，市场快速转弱。从近几日的行情演绎来看，热点散乱、成交低迷、反抽乏力的特征显著。昨日沪深两市成交额继续萎缩，收出一颗缩量十字星，这或许暗示着缩量磨底模式正式开启，在这一阶段，市场继续大幅杀跌的风险虽然降低，但整个市场的机会大幅下降，参与价值有限，建议投资者多看少动，保持谨慎。

　　市场现缩量十字星

　　在3000点上方盘桓数个交易日后，上周周中沪综指放量下破3000点后，宣告市场再度转弱。随后的几个交易日里，市场也并未出现像样的反抽。沪综指昨日小幅低开后，震荡回落，盘中最低下探至2917.02点，此后跌幅缓慢收窄，维持窄幅震荡，收报于2946.67点，下跌0.42%，在日K线图上收出一个十字星。与之相比，深市主要指数表现同样低迷，深成指昨日下跌0.44%，收报于10106.79点；中小板指数下跌0.24%，收报于6595.64点；创业板指数下跌0.47%，收报于2126.83点。

　　值得注意的是，市场转弱，风险偏好受到挤压，题材热点集中回落，通常情况下，ST概念往往首当其冲，不过昨日资金却热炒ST股，ST概念指数逆市上涨0.81%，其中*ST钱江、*ST川化和*ST中发涨停。有部分投资者认为，扭亏为盈，摘帽预期是ST股的大利好，也是其受追捧的主因。不过从市场表现来看，扭亏为盈的摘帽股表现却不如未摘帽品种，由此来看，资金炒作的源头是重组而非摘帽，一旦业绩转正，ST股的重组预期反而降低了。市场热点显著匮乏，资金再次选择押宝重组的操作方式，这也从另一个层面印证了当前市场的尴尬。

　　业内人士指出，近期债市违约数量增多，目前已有25单实质性违约，其中今年有11单，债市风险明显上升。由于各类债券违约事件较多，导致国债与信用债、不同等级信用债的利差扩大，信用风险暴露使得市场风险偏好快速下降。从市场反应来看，前期反弹表现犹豫，随后下跌却干脆利落，表明前期市场多头虽然占优，但预期谨慎，多数投资者都把行情视作反弹，都在等待逢高出货的机会，因此一旦头部显现，便迅速集中出货，这也使得市场快速转弱。

　　缩量磨底模式悄然开启

　　上周的长阴下探是一次风险的集中释放，随后市场交投萎缩，抛压减少，继续大幅杀跌的风险相对有限，不过在市场情绪再次受挫后，很难快速修复，昨日的缩量十字星其实已经暗示磨底模式悄然开启。

　　一方面，昨日沪深两市成交额降至3905.82亿元，刷新了3月11日以来的新低，显示交投重回低迷。而根据投保基金网站公布，三月份证券交易结算资金净流出325亿元，双融担保资金净流出207亿元，本月前两周，前者分别净流入448亿元和净流出65亿元，和三月份对冲后净流入不足60亿元，而后者再次分别净流出9亿元和42亿元，三月份至今共净流出258亿元。可见本轮反弹始终是存量资金博弈，不具备"水涨船高"的基础，目前行情再次走弱，市场缺乏赚钱效应，很难吸引增量资金大举入场，缺乏资金面的推动，行情也很难出现瞬间反转。

　　另一方面，3月份公布的PMI、固定资产投资增速等经济数据回暖，这是3月初A股震荡反弹的重要支撑点，不过从目前来看，经济好转预期支持股市上行的条件尚不完备。经济复苏、股市上涨，是美林时钟的投资逻辑。复苏阶段看好股票，美林时钟有三个前提。两个"显"前提，一是经济复苏，企业盈利恢复增长；二是通胀低位、货币宽松，利率持续保持在较低水平。一个"隐"前提是：经济复苏之前，股票资产已经大幅下跌，具备投资价值。从目前来看，中国处于金融周期下半场的非典型复苏中，经济向上弹性不足，A股盈利回升幅度不大，市场对利率下行和货币宽松预期趋于理性，经济好转预期支持A股趋势上涨的条件尚不成熟。