华强文化:“旅游+IP+VR”新三板第一标的

　　技术王者,未来有望引领国内VR应用

　　公司系技术出身,目前拥有数字图像、影视特技、虚拟现实技术(VR)、网络通讯、仿真与机器人以及自动控制等高科技技术,技术水平国内遥遥领先,未来有望将其VR等技术向文娱相关领域延伸,打造国内VR技术应用的领跑者。

　　主题公园全产业链带来较高壁垒,全国扩张由重转轻助力业绩腾飞

　　公司方特系主题公园(基于VR等领先技术)采取(设计-研发-建设-运营)全产业链覆盖模式,行业准入壁垒极高,目前正积极推动主题公园在全国范围的复制扩张(可因地制宜结合当地文化定制高科技旅游项目),并从15年开始从重资产自建扩张向轻资产运营扩张转换,16年以后业绩弹性有望释放。

　　国产动漫第一品牌“熊出没”,并积极打造国际顶级主题演艺品牌

　　拥有国产动漫第一品牌熊出没,动漫产量分钟居全国前三甲,后续将通过外购和自创持续丰富IP库,并以拓展音乐剧形式全国巡演。公司将其技术优势与主题公园演艺结合,打造国际顶级的主题演艺品牌,《猴王》《孟姜女》等节目先后获得14、15年IAAPA铜环奖(全球主题公园游艺领域最具权威奖项)。

　　管理层持股激励充分,后续融资预期加速对接资本市场

　　公司系军转制民企,管理层及核心骨干大比例持股(董事长以外的管理层持股11.10%),执行力强,激励到位。公司此前一直技术强于营销,但新三板上市后,公司与资本市场对接的深入带来观念的转换,后续营销推广和战略布局具有明显的提升空间,且后续仍伴有融资预期,从而有望持续积极对接资本市场。

　　风险提示

　　主题公园复制扩张效果低于预期,文化IP影响力可能低于预期

　　投资建议:旅游+IP+VR新三板第一标的,建议积极配置

　　预计公司16-18年EPS1.72/2.14/2.71元(按最新股本摊薄),16年动态PE22倍,目前市值170亿。公司目前已满足创新层标准,未来流动性和关注度有望持续改善,且年报10送10派2.5元。考虑公司在特种电影(含VR)等技术方面核心竞争优势突出,主题公园全国轻资产复制扩张以及文化IP资源衍生潜力,且公司未来不排除借壳或主板IPO可能,我们认为公司中长期具有显著的市值成长空间,建议有条件的中长线投资者积极配置。