固定收益定期报告:现在赚的每一分钱都是在和政策博弈,对近期一些看空债市观点的思考

　　现在赚的每一分钱都是在和政策博弈——对近期一些看空债市观点的思考

　　我们是利率债的多头,但不是死多头,我们一直坚持按照我们的逻辑框架来进行分析,与买方是要说服自己不同,卖方是要说服别人,因此主要还是看逻辑。在目前情况下,除非发生系统性的流动性危机,否则大概率上长端利率债收益率的反弹就是一次牛市中的颠簸,参考2014年以来历次收益率反弹,本次10年国债收益率很难有效突破3%。

　　而我们认为发生系统性流动性危机概率不大的原因在于,央行的两大职责之一就是避免发生上述风险。

　　我们在4月18日的日报《3月数据背后看牛债市的逻辑》中详细阐述了我们的逻辑,核心观点是,在度过了人口红利的拐点(2010年)之后,我们进入了大的经济下行周期,也看到了前所未有的政府与私人部门的严重脱节,虽然3月金融数据再次上演“双抽水”(央行从银行抽水、银行从非银金融机构抽水),但目前的情况更像2015年的6月,而不是4万亿和钱荒之前。未来财政政策的收敛,将为长端利率债收益率下行打开空间。

　　市场观察:股票市场微涨,债券市场利率显著上行

　　周五股票市场微涨,货币市场利率涨跌不一,债券收益率继续上行。

　　国债期货上涨,可转债多数下跌,美元兑人民币继续上行。

　　备忘录

　　1、4月21日,欧洲央行:维持主要再融资利率0%不变,维持隔夜存款利率-0.4%不变,符维持隔夜贷款利率0.25%不变,符合预期。致力于实施3月10日公布的措施,维持每月QE规模在800亿欧元不变,6月将开始购买企业债。欧洲央行行长德拉吉:未来一段时间利率将维持在目前或更低水平,QE结束后利率还将维持低位,QE将至少持续到2017年3月。

　　2、4月22日,据不完全统计,去年底以来,出事的线下理财公司总涉案投资金额已经超过千亿元。

　　风险提示:有重要因素未列入分析框架。