策略周报:阶段市场整固为主

　　投资要点:

　　上周全球主要市场股指延续反弹,标普500VIX指数仍在低位;A股独立大跌,涨跌幅位于全球市场靠后。截至上周五收盘全部A股总市值48.2万亿元,非金融PE(TTM)38.2X,创业板70.OX。自然人开户数据在连续6周小增量之后(超过40万户),4月开始连续两周低于40万户,落入存量博弈区间;敏感的投资者因风险收益比变差而减仓离场。短期市场大跌导致市场情绪进一步审慎,虽无趋势性利空,但市场阶段仍需整固。

　　未来突破向上的概率在下降,下跌需要出现趋势性利空的变量。

　　融资余额有所回落,重要股东增减持基本平衡。上周融资余额约为8686亿元,下降约229亿元。4月以来重要股东净减持1亿元。上周主要基金公司仓位有所分化,南方基金仓位明显回落。

　　阶段价格数据呈现分化。上周农产品价格指数高位继续有所回落;工业品价格偏强势,煤价平稳、钢价进一步回升。房地产销售高位延续小幅回落。

　　宏观流动性平稳。上周央行公开市场净投放6800亿元,以维持流动性平稳。上周7天、14天回购加权利率有所回升,分别收于2.67%、3.19%;票据利率较平稳。上周10年期美债利率略有回升,国内10年期国债利率有所回升:目前美元指数仍处于小箱体偏低位置,阶段人民币基本平稳,中美套利利差基本平稳。阶段因美元指数、中美利差平稳,外汇储备仍将维持平稳态势冲期因美国加息周期人民币贬值压力仍存。建议关注26-27日美联储议息会议。

　　中期配置建议:维持年报配置建议。1、互联网(互联网+、物联网、云计算、大数据、工业4.0(智能化))、传媒、环保。2、个性化消费:医疗、休闲服务、消费品。3、低估值蓝筹(防御)、国企改革(兼并重组)、产能出清较快的周期子行业。4、主题投资:深港通、电竟、国防军工、新能源汽车、通胀相关主题。

　　风险提示:1、政策市导致踏错节奏的风险。2、市场运行成本大幅抬升的风险。3、美联储启动加息周期,加息频次超预期;非美货币宽松趋向结束。4、经济超预期下行,拖累消费、第三产业利润增速回落。