固定收益研究晨报:加码逆回购收效不显,资金紧势难消

　　1.流动性分析

　　上周五货币市场利率整体呈现上行态势。上周五央行进行7 天期逆回购2400 亿,中标利率保持持平,同日有350 亿元逆回购到期,当日实现净投放2050 亿。上周进行逆回购8700 亿元,到期1900 亿元,全周实现净投放6800 亿元,同时央行还开展了1625 亿元的MLF 操作,以应对5510 亿元MLF 到期的资金回笼。虽然央行已连续三日进行超2000亿元的净投放,但是资金利率上行不减,且有加剧态势,资金面紧势仍在。我们预计,央行对于稳定资金面的扶助态度不变,仍会结合多种工具并保持相应操作力度以缓和资金紧势,力保资金面平稳度过。

　　2.利率债分析

　　上周五利率债收益率继续上行。截止到4 月24 日,全国有28 个省(区、市)对外公布了一季度GDP 成绩单,部分地区的快速上涨和政策启动的效应密切相关,经济企稳的持续性有待观察。但是国家和地方的数据已逆转了前期的悲观预期,为下一步的稳增长打下了基础。上周期货市场热闹非凡,黑色系、化工产品等表现尤为突出,而股债两市遭遇双杀。即将施行“营改增”税制改革导致银行近期融出资金意愿下降,流动性遭到极大的冲击,央行屡次加码操作收效甚微。另外金融债税负成本上升,也使得金融债调整幅度远超过国债。二季度的新债供给高峰未过,债市近期风波不断。因此我们建议投资者应谨慎管理投资组合,控制久期和杠杆,防守为上。

　　3.信用债市场

　　上周五交易所竞价交易总成交额约49 亿元,较前日有所缩量。4 月22日,上海云峰(集团)有限公司债券中债市场隐含评级遭到下调。云峰集团整体债务达230 亿元,此前也出现债务违约,主业煤炭的不景气加上大股东的撤资,公司经营陷入困境。另外两城投债申请提前偿债,投资者利益受损。在当前信用债市面临的多重风险下,我们建议投资者当前应尽量选择中高信用等级、经营业绩良好的公司债券作为配置对象,避免“踩雷”。