赛格立诺:缩减低毛利电商业务,智能云文印扩张全国

　　事件:4月18日公司发布2015年报,2015年公司实现营业总收入1114.07万元,比上年同期下降4.91%,实现净利润747.42万元,比上年同期增长924.37%,对应基本EPS0.46元。公司同时拟向全体股东每10转增7股,按 2015年净利润的10%计提法定盈余公积金。

　　缩减低毛利产品服务与上游厂家政策调整共振,毛利率提升较大。2015年毛利率为 24.45%,较上年提升7.49个百分点,提升原因在于:1)缩减或取消了电子商务、线下渠道批发业务中多项毛利较低或亏损产品的销售。2)厂家政策调整,使得渠道批发业务的毛利增加。

　　硬件设备销售:压缩电商渠道销售,政府采购及系统集成业务态势良好。硬件设备销售收入9,070.19万元,同比下降8.86%,缩减毛利较低或亏损产品在电商渠道的销售时收入下降的主要原因,电商渠道销售收入为1,500余万元,同比下降106.67%。在政府采购及系统集成业务上,公司成绩不俗,多项大额采购中标。

　　智能云文印业务稳步增长,金融、体育等新领域客户开拓彰显市场认可。智能云文印业务年度收入额为 2,071万元,同比增幅 17.4%,在原有教育领域客户的基础上,公司新开拓了金融行业、体育赛事等领域,先后与北京春雪会计服务有限公司、2015年世界田径锦标赛组织委员会、恒昌达成云文印战略合作,标志着公司智能云文印得到较高市场认可。

　　“每座美印”全国服务战略网络落地,服务品牌和标准化服务及时传递。截至 2016年一季度,赛格立诺在全国设立十余家全资子公司,服务网络覆盖北京、上海、深圳、天津、大连、长春、西安、青岛、无锡、哈尔滨、石家庄、太原、南京、重庆、郑州、福州等城市,子公司成立当年便实现盈利。公司计划2016年底子公司将覆盖中国主要省会城市和直辖市。遍布全国服务网络的形成有助于公司向客户及时提供全流程的客户服务与技术支持。

　　投资建议:公司掌握丰富的厂商资源和客户资源,打造了基于云平台的 O2O 服务模式和标准化服务体系,随着子公司全国战略布局的完成,“每座美印”服务品牌及标准化服务的完成将贡献销售额和利润。我们预计公司2016年-2018年的收入增速为0.9%/14.9%/9.0%,净利润增速分别为54.7%/30.4%/13.3%,EPS 分别为0.37/0.48/0.55元,给予买入-B 投资评级。

　　风险提示:上游厂商调价政策的不可持续性、子公司扩张不达预期。