04月20日固定收益研究晨报:资金紧势仍在,债市横盘继续

　　1.流动性分析。

　　周二货币市场利率涨跌互现。周二央行进行了7天期逆回购900亿,中标利率保持持平,同日有600亿元逆回购到期,当日实现净投放300亿。同时有3280亿元3个月MLF到期,资金回笼对于流动性形成了一定冲击,资金紧势仍在。但央行周一已进行1625亿元的MLF的续做,并适度加大公开市场操作力度,利率整体上行波幅不大,仍需警惕周四6个月期MLF到期和季末缴税的叠加冲击。我们预计,央行仍会秉持稳健的货币政策,适当调整工具操作力度,对于资金紧势的扶助态度不变,资金面冲击有望平稳度过。

　　2.利率债分析。

　　周二利率债整体上行,国债收益率曲线除个别期限外,整体上行1BP左右。截止日终,政策性银行(农发行和进出口行)债曲线整体上行1-5BP;国开债曲线除3年期波动较大外,整体上行1-3BP。受近期中国经济数据向好影响,IMF、德意志银行等纷纷上调2016年中国经济预期。经济显现积极信号,阶段性利空因素兑现,债市修复性下行或横盘格局或将重现,市场的表现也基本符合我们的预期。但鉴于资金波动延续,供给持续释放也意味着债市调整压力并未完全释放,因此我们建议投资者应谨慎管理投资组合,控制久期和杠杆,防守为上。

　　3.信用债市场。

　　周二交易所竞价交易总成交额约51亿元,较前日基本持平。周二信用债收益率整体平稳,部分期限有所上行。今年以来,全球企业债务违约已经达到金融危机时期以来最高水平。其中大宗商品行业的违约数量最多,能源行业有13家公司违约,金属、矿产和钢铁行业有9家公司违约。同时国际评级机构标普和美银美林指出,随着央企中铁和地方国企东北特钢的违约“引爆”,市场应警惕中国国企违约的持续增加。企业债违约频发导致再融资受限,或许使得急需资金周转企业雪上加霜,违约浪潮恐将加剧。我们建议投资者当前应避免产能过剩行业和财务状况较差的投资标的,尽量选择中高信用等级、经营业绩良好的公司债券作为配置对象,避免“踩雷”。