卓易科技:卓越的第三方手机服务提供商

　　投资逻辑

　　基于移动互联的盈利模式清晰准确。公司以“FreemeOS”手机操作系统产品、移动端应用商店“卓易市场”和独立手机设计服务为核心,为移动智能终端设备商提供产品的设计、研发服务,基于“FreemeOS”手机操作系统和“卓易市场”,为移动互联网数字媒体提供APP软件的预装、分发和移动广告等营销服务。

　　全球与中国的移动互联网行业均呈现高速增长的态势,潜力巨大。除欧美的IT发达国家之外的新兴市场中,移动互联网市场发展落后中国3-5年。从2010年到2014年,智能手机出货量年均增速为51.5%,预计未来5年年均增速将保持在16.6%左右。中国移动互联网的市场规模在2014年到达13437.7亿元,增速高达183.8%,预计未来3年将保持50%左右的增速。

　　腾讯和百度是公司稳定的前两大客户,具有稳定的合作关系。近年来,腾讯和百度一直稳居公司收入的前两大客户,收入占比在50%左右。主要通过公司的FreemeOS预安装业务,与公司直接合作在FreemeOS系统中提前预安装各自的应用APP。

　　四大核心竞争力,建立互联网生态护城河。FreemeOS在国产中小品牌手机中占据绝对优势;卓易市场积累了约亿的海量用户;通过Freeme开发者联盟与中国市场多数硬件和互联网公司建立了合作关系;公司具备优秀的硬件设计能力。

　　四大成长逻辑,助力建设软硬件一体的移动互联网生态。更多流量入口,更丰富的变现模式;移动广告平台增长新动力;加速海外布局,开拓全球市场;大力培育云服务业务。盈利预测、估值及投资建议:

　　我们预测公司2016-2018年的收入分别为4.25亿元、5.52亿元和6.96亿元,分别同比增长28.1%,29.9%和26.1%,净利润分别为1.50亿元、1.82亿元、2.26亿元,分别同比增长13.41%,23.48%,25.92%;EPS分别为1.323元,1.633元和2.057元,对应PE为34.02,27.55和21.88.

　　根据A股对应公司、海外公司及新三板相关业务公司估值,考虑到公司业务“平台性”的特点,同时公司基于系统平台不断拓展新的业务,建议增持评级,目标价约48-50元。

　　风险

　　中小品牌手机占有率降低,预安装业务下滑,应用分发业务增速放缓,移动广告业务、海外业务和云服务业务拓展速度过慢。