策略周报:需要进一步观察

　　上周全球主要市场股指延续反弹,标普500VIX指数仍在低位,全球风险偏好改善仍在延续;A股同步反弹,位于全球涨跌幅中位水平。截至上周五收盘全部A股总市值50.2万亿元,非金融PE(TTM)40.0X,创业板78.9X。自然人开户数据在连续6周小增量之后(超过40万户),节后一周开户自然人数明显回落(29.2万户),即使考虑交易日因素,落入存量博弈区间(低于40万);同时保证金与上周三成交金额比值上周单日已经接近比率2。如果小增量环境破坏,市场上行空间或收窄;后续我们建议持仓进一步观察数据趋势。

　　融资余额延续小幅回升,重要股东微幅净增持。上周融资余额约为8925亿元,上升约102亿元。4月以来重要股东净增持3亿元。上周主要基金公司仓位基本稳定。

　　经济数据有趋稳迹象,有利于市场风险偏好回升后稳定。3月工业增加值、发电量均出现回升,投资项基建、房地产投资同比回升,社会消费品零售总额同比有所回升,出口金额同比11.5%、回升明显。上周官方公布物价数据,CPI平稳略低于预期,PPI略有回升;上周农产品价格指数高位回落,煤价平稳略升、钢价略有回升,阶段物价回升势头趋向温和。 宏观流动性平稳。上周央行公开市场净投放700亿元,MLF投放2855亿元,以维持流动性平稳。上周7天、14天回购加权利率平稳,分别收于2.47%、3.72%;票据利率较平稳。上周10年期美债利率略有回升,国内10年期国债利率有所回升;人民币贬值预期基本平稳,中美套利利差基本平稳。阶段因美元指数、中美利差平稳,外汇储备仍将维持平稳态势;中期因美国加息周期人民币贬值压力仍存。

　　中期配置建议:维持年报配置建议。1、互联网(互联网+、物联网、云计算、大数据、工业4.0(智能化))、传媒、环保。2、个性化消费:医疗、休闲服务、消费品。3、低估值蓝筹(防御)、国企改革(兼并重组)、产能出清较快的周期子行业(待观察)。4、主题投资:深港通、电竞、国防军工、新能源汽车、通胀相关主题。

　　风险提示:1、政策市导致踏错节奏的风险。2、市场运行成本大幅抬升的风险。3、美联储启动加息周期,加息频次超预期;非美货币宽松趋向结束。4、经济超预期下行,拖累消费、第三产业利润增速回落。