“贪婪与恐惧”:三维度对比去年Q4,再来看本轮反弹

　　报告要点

　　市场回顾:市场普涨

　　本周市场普涨,上证综指上涨3.1%,创业板指上涨3.6%,上证50 上涨2.7%。从投资者仓位变动看,根据我们的交流,较多私募投资者仓位目前维持在5 成左右,显示了规模占比愈发提升的绝对收益投资者当前仓位并不低,在典型存量博弈的市场背景下,这制约了后续行情的空间,但公募基金最近两周仓位有所降低。

　　市场观点:指数震荡态势,把握结构性机会

　　我们自2 月中旬以来对市场相对乐观,认为市场的经济预期与汇率预期修复会带来春季躁动式行情,行情持续期将超越市场一致预期 (当时市场一致预期是市场将在两会后下跌)。到目前,上证指数反弹已接近20%左右,上周五公布的经济数据靓丽,而市场已经反应不大,说明这已经被price in 在当前价格中。那么问题来了,未来反弹还有多大的可以去期待?我们把自2 月中旬开始的本轮反弹与2015 年四季度的反弹投资者参与特征进行比较。比较从换手率,个人投资者参与度和机构资金参与度三个维度出发。

　　通过比较,我们可以看出,与2015 年4 季度相比,本轮反弹的整体活跃度远不如2015 年4 季度。从节奏看,在投资者参与交易占比难以大幅提升,新增资金入市难以观测到的背景下,2016 年3 月24 日达到周度换手率高点11.1% 难以被突破。有利的的因素在于当前公募基金仓位相对较低,后续有加仓空间。我们认为指数后续表现可能类似于2015 年12 月的状态,换手率难以创新高, 但在没有明显性利空的背景下,指数处于震荡态势,重点在于把握结构性机会和交易型主题投资机会。

　　配置:高配景气行业,把握交易型主题

　　行业配置:新增推荐受益于国家放开最高价格管制的血制品行业,新增推荐产能出清情况较好,行业龙头具备议价能力,有持续涨价的空间的山梨酸钾行业。中期重点关注通胀受益板块饲料、白酒,继续关注高景气度板块新能源汽车、休闲服务、医药生物、汽车等。

　　主题配置:受益于注册制与战略性新兴板暂停的壳公司组合(配置原则为权重与市值反比配置、动态调整权重)、重启预期升温的互联网彩票,受益于五一发布会的迪斯尼主题,受益于国务院批示创新中心的上海科创主题,国企改革主题,受益债转股的资产管理公司。