离岸债券市场周报:离岸人民币拆借负利率之谜

　　综上所述,自2016年1月25日境外人民币存款执行正常准备金率之后,中国人银行每个季度末确定需要缴准的人民币存款,缴纳的准备金需要在未来一个季度之内满足准备金率,即通常所说的会冻结三个月。上周四为3月31日,到了需要确定季末缴纳准备金存款基数的时点,而许多银行为了避免长达三个月的冻结,宁愿贴钱(负隔离利率)也要将人民币存款头寸甩出。

　　此外,前期央行干预和市场情绪改善也可能较大地挤压了离岸人民币空头,在人民汇率企稳的背景下,做空拆借人民币需求降低,使得CNH拆借利率维持低位。