中国债务专题:债务问题无需忧虑,展望评级调整影响有限

　　报告要点

　　标普下调展望评级,无需过于紧张

　　3月以来,穆迪和标普先后调低对于中国的展望评级。从过往评级调整后的走势来看,我们认为评级调整对于市场走势的影响有限,无需过于紧张。伴随中国经济进入新常态,债务问题给经济的持续发展带来了一定的压力,但是债务问题并不会转化成债务危机。随着改革的不断深化,以及政府稳增长政策的不断出台,后续债务指标改善可期。

　　宏观债务整体水平不高,结构性问题明显

　　整体来看,2015年中国宏观负债率为234%,在G8国家中仅高于德国,而在G20中亦处于平均水平。但存在宏观负债率上升速度较快和企业、家庭与政府间的结构不平衡问题,这也使得中国的债务问题为外界所关注。

　　中国的债务问题不会演化为债务危机

　　中国的债务问题并不具备演化成为债务危机的基础。首先,当前中国外债规模不大,无论是以短期外债占比外汇储备还是外债占比GDP指标来看,都处于安全可控的水平。其次,中国家庭部门的负债率不高,也不会出现发达国家由于家庭部门资产负债表衰退所引起的债务危机。第三,当前中国经济增速高于资金成本,使得整体的违约风险可控。第四,统计口径的偏误高估了企业部门的实际负债,如果调整了政府隐性负债之后,中国企业部门的负债水平将大幅降低。第五,我国企业负债问题是一个结构性问题,而非周期性问题,这也需要运用改革的方式来帮助企业部门去杠杆。

　　借助市场化手段,化解债务问题

　　正如我们前面所说的,当前企业部门的债务问题是一个结构性问题,其中以国有企业为主的上游和公用事业部门的负债率上升最为明显。我们认为未来债转股、PPP和债务重组将是解决债务问题的主要途径。