策略周报:不急于撤退

　　核心结论:①全国放松、个别城市紧缩的楼市政策属于首次,效果需观察,本轮行情本质是国内外政策面暖推升风险偏好,政策未到转向期,需密切跟踪4月中旬的国内外经济政策形势数据。②对比15年4季度,市场情绪位于从底部回升的中间水平,并不高,未到物极必反状态。③行情未到转折撤退期,继续持有,全年仍是运动战。风格偏成长,如新能源汽车、智能制造、娱乐体育、军工、券商,及养殖、维生素印染等下游涨价品。

　　政策微妙变化,未到决断时。这次楼市政策为结构性调整,不同以往。这个政策组合的效果还需观察,最理想的结果是北上深房价平稳略上涨,三四线城市房价温和上涨带动销量,继续去库存,最糟糕的结果是上海、深圳房价下跌,三四线城市滞销。从大类资产配置角度看,一线楼市政策收紧对股市有利。我们一直强调,本次行情是国内外政策阶段性偏暖下的风险偏好上升,行情的演绎就需要跟踪政策面,4月中旬进入敏感期,需跟踪4月中旬公布的经济数据,包括经济增长情况、通胀情况。海外方面,需跟踪4月27日美联储议息会议。

　　情绪有所修复,目前还不高。市场情绪有所修复,高风险偏好资金开始入市。从资金入市情况看,目前类似15年国庆后两周,代表高风险偏好的融资余额连续两周上升,个人投资者中超级大户(资产规模1亿以上)资金流入明显,但整个市场的个人投资者资金入市不明显。结构上看,情绪修复期弹性品种轮涨。从行业、板块表现特征看,目前也类似15年国庆后,弹性品种轮涨扩散中。回顾15年10月之后市场表现,行业涨幅基本与行业Beta值成正比,即高弹性行业反弹幅度更高,如计算机、非银、电子、通信、传媒等行业。市场反弹阶段,往往是弹性大的品种会轮番表现,尤其是阶段性有催化剂、前期涨幅落后的行业。过去两周,新能源汽车、券商、军工、智能汽车、VR等纷纷表现说明市场的风险偏好已经在提升,热点在轮动扩散中。

　　应对策略:继续持有,不急于撤退。我们认为,行情未到转折决断期。本轮行情类似15年4季度,行情起点和终点均源于政策面变化,自上而下宏观政策未到转变期,国内方面未来需跟踪4月中旬公布的经济数据和中央政治局会议,国外需跟踪4月27日美联储议息会议等。自下而上看市场情绪面,对比15年4季度位于从底部回升的中间水平,并不高,未到物极必反的状态。操作上,建议继续持有,继续跟踪未来政策面和情绪面的变化。风格偏成长,高弹性品种和下游涨价品。3月上旬开始推荐中小创类高成长,如新能源汽车、娱乐体育、智能制造等,17日周四开始推券商,23日周三提出新的轮涨弹性品关注军工,催化剂如资产注入、军民融合、前期涨幅小,目前均可继续持有。

　　风险提示。海外金融市场波动,经济增长失速,政策调控市场超预期。