捷昌驱动:专业的线性驱动生产商,布局三大消费领域

　　投资逻辑

　　公司所处的直线驱动行业是具有成长性的细分新兴行业,电动推杆产品可以广泛应用于医疗康护、智慧办公、智能家居等领域,电动推杆由于自身优势可在部分领域对其他传统气动或伺服产品进行一定的替代,并且新需求也随着消费升级被创造出来,行业和产品的前景比较广阔。

　　从公司近年的经营业绩来看,公司近三年收入和利润高速增长,成长快速、健康、稳健。公司2013年收入1.14亿,净利润1592.28万,2014年收入2.18亿,净利润4093.07万。2013-2015E的收入复合增速为75.06%,净利润复合增速为128.31%。公司毛利率从2013年的35.98%提高至1H2015的45.78%,净利率从2013年的13.94%提高到1H2015的27.11%。公司近年营运能力持续增强。2013-1H2015经营性现金流净额均大于净利润,现金流健康充裕。

　　从公司的竞争优势来看,公司已从事线性驱动产品已超15年,是国家标准的主要起草方。虽然国外企业在线性驱动产品应用较多的医疗行业中占据领先优势,但国内企业目前大多规模较小,不具备较强的竞争力,公司目前从规模和名气上已是细分行业国内龙头。

　　公司销售是内销+外销的双轮驱动,近年随下游智慧办公应用的需求爆发公司收入和利润均有爆发式增长,公司已设立北美和德国子公司更好地拓展海外市场,同时积极布局面向国内外的医疗康护、智慧办公、智能家居市场,推出集成化的电动推杆产品和系统,未来有望极大打开业绩成长空间。同时,公司设立杭州和台湾研发中心,业绩提成的同时加大技术研发力度,先发优势将进一步巩固。

　　投资建议

　　结合以上分析,我们认为公司是国内面向细分市场的龙头企业,公司积极布局的三大消费领域也有助打开公司成长空间,未来有望不断通过业绩提升和技术研发确立领先优势。我们预计公司2015-2017年的收入为3.52亿,5.19亿,7.16亿。EPS分别为1.022、1.491、2.012元,结合公司的增长速度和未来的成长空间,按2016年PE30X予以估值,目标价44-46元,给予增持评级。

　　风险

　　海外市场波动风险、产业政策风险、新产品及技术开发不达预期风险、核心员工流失风险。