固定收益周报:2月数据大幅低于预期,长端空间释放

　　2月数据低于预期,长端空间释放。上周市场关心的信贷数据和经济数据公布,大幅低于市场预期。其中2月信贷增长7266亿元,同比少增2970亿元,大幅低于预期。符合我们对2月份信贷增长在8000亿元左右判断。1月份的信贷超增只是看起来异常,背后是季节性因素和趋势性因素共同作用的结果,而这种因素却不具有持续性。在现阶段供给侧改革的大背景下,政府和央行也不希望看到过快的信贷增长阻碍传统行业产能出清,影响经济结构调整。在经济增长和结构调整矛盾长期存在情况下,信贷政策大概率维持中性,1月份天量信贷的情况不会再出现,未来增长基本保持平稳。经济数据方面:地产的小幅回暖难以支撑整体经济。1、弱需求仍压制工业生产。中国1-2月规模以上工业增加值同比5.4%,较上月回落0.5%。从需求看,1-2月份,工业企业产品销售率为97.5%,比上年同期下降0.2%。工业企业实现出口交货值15675亿元,同比名义下降4.8%。

　　总体来看,国内外的需求仍然偏弱。未来在国内外需求仍然偏弱的情况下,工业增加值整体仍弱。2、地产投资带动整体投资小幅回升。房地产投资增速同比增长3.0%,出现一定回升。三大分项均只有地产投资支撑投资增速。政府政策对房地产市场放松政策的效果逐渐显现,房地产销售出现大幅增长。1-2月份,房地产销售面积同比增速达到28.2%。地产商也加快开发力度。但是我们对房地产开发投资仍保持谨慎态度,三四线高企库存仍会抑制土地成交。现在加快建设的可能是开发商存量土地。3、社消出现回落。1-2月份,社会消费品零售总额同比增速为10.2%,比去年同期回落0.5%。社会消费品零售总体稳中有落。

　　总体来看,我们认为现阶段基本面仍然支撑债券市场,在2月份低于预期的数据带动下会出现快速下行,10Y国债大概率触及前期低点,即2.7%的水平。但是随着下半年经济边际企稳,利率的下行空间或有限。全年来看,利率的交易性价值大于配置价值,10Y国债全年估值中枢低点在2.6%。