宏观数据点评:信贷社融低于预期,关注委托和信托融资

　　报告要点

　　央行公布2月金融数据,信贷社融低于预期

　　央行11日公布数据显示,中国2月份新增人民币贷款7266亿元,前值2.51万亿元,去年同期1.02亿元;2月社会融资规模7802亿元,前值34200亿元, 去年同期13564亿元。2月M2同比增长13.3%,前值14%。2月M1同比增长17.4%,前值18.6%。

　　委托与信托贷款持续增长,反映基建相关融资活动复苏

　　单月来看,人民币贷款同比少增2934亿元,社会融资规模较去年同期少增5807亿元。但是如果考虑春节因素,1-2月人民币贷款较去年同期多增7459亿元, 社会融资规模较去年同期多增7930亿元,反映了1-2月份信贷需求整体仍较去年有所增加。

　　从结构上来看,家庭部门的从中长期信贷规模增长1820亿元,与去年同期的1854亿元持平;而家庭部门短期贷款则出现罕见负增长1885亿元,为历史之最。短期贷款的负增长一方面具有季节性原因,另外一方面或与P2P 监管趋严有关。企业部门中长期贷款和短期贷款分别增加5022亿元和3326亿元,与去年同期的5036亿元和3489亿元持平。

　　社融方面,当月对实体经济发放的人民币贷款增加8105亿元,同比少增3332亿元。委托贷款增加1650亿元,同比多增351亿元;信托贷款增加308亿元, 同比多增270亿元;未贴现的银行承兑汇票减少3707亿元,同比多减3115亿元。委托融资和信托融资的持续增长反映了基建相关的融资活动正在逐渐复苏,而大幅萎缩的未贴现银行承兑汇票则是与2月出口数据吻合,反映了真实的贸易融资需求的缩减。

　　整体来看,单月信贷数据的波动并不意味着实体经济的融资条件发生了根本性变化,尤其其中有春节影响。今年M2和社融增速目标上提为13%,也反映了货币政策适度宽松的基调。随着经济进入开工旺季,未来一个阶段的信贷与社融数据将更具意义。

　　风险提示:新开工不及预期。