万绿生物年报点评:芦荟龙头业绩稳增长,终端产品研发“荟”更好

　　事件:3月11日,公司发布2015年年报,公告2015年实现营业收入1.48亿元,同比增长6.07%,归母净利2104.27万元,同比增长13.53%,对应EPS0.22元。基本符合我们此前预期。公司同时拟向全体股东每10股派发现金股利1元。

　　终端产品取得较大进展,为公司转型打下坚实基础。全资子公司云南天美天康生物科技有限公司昆明研发中心在终端产品研发方面已取得重大进展。预计2016年:2种保健食品有望拿到批文,1种保健食品可完成申报资料编写,2种保健食品可申请注册检验,5种特殊功能化妆品有望获得批文,非特殊功能化妆品满足投产条件。

　　“芦荟原料唯一的供应商”模式锁定下游客户,复制模式打开市场。

　　2015年7月,公司与广东雅丽洁签订战略合作协议,雅丽洁承诺公司为其芦荟原料唯一的供应商。公司拟将该模式推广到完美(中国)等其他重点战略客户上,预计将在2016年取得新的重大突破。

　　芦荟市场潜力巨大,看好公司转型战略。芦荟终端产品市场远大于原材料市场。我国的芦荟应用开发产业目前仍然处于初级阶段,终端产品市场尤为不足。公司是国内最大的芦荟工业原料提供商,研发能力突出,市场主流的芦荟终端品牌皆是公司的客户。公司已向芦荟产业链下游延伸,开发高附加值的芦荟终端产品,产品也将逐步落地,有望成为全国领先的生物资源开发企业。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为14.0%、19.5%、25.2%,净利润增速分别为28.5%、14.5%、39.1%,EPS分别为0.28/0.32/0.44元,对应16-18年22.4/19.6/14.1xPE,给予增持-A的投资评级。

　　风险提示:未来国内外宏观经济走势可能将继续低迷;市场需求减少;突发事件和自然灾害;终端产品研发及推广不及预期等