策略周报:市场磨底,耐心等待转机

　　上周全球市场涨跌分化;A股主体市场周期品主导下跌,对货币数据预期差有所纠偏;受注册制暂缓预期支撑,结构上创业板有所反弹。截至上周五全部A股总市值44.3万亿元,非金融PE(TTM)34.7X,创业板64.2X。

　　周末一行三会答记者问,政策仍是关注的焦点:1、货币政策方面,周小川行长明示了货币取向是稳健偏宽松;未来关注通胀等相关数据变化。虽然市场受到通胀预期上行扰动,但离货币收缩仍然较远。2、资本市场政策方面,刘士余主席重点阐述了注册制、证金退出、熔断机制等监管态度,基本上进一步明晰了市场预期,市场化、法制化、符合中国国情是未来主要的监管思路,总体上有利于市场良性发展。

　　目前我们对市场中期的态度是偏乐观的,成交与保证金比值进入底部特征;通胀回升,资产配置趋势温和利好股票,市场暂不易进入流动性衰竭式的熊市。维持上证指数2500点-2650点底部区域的判断,借助市场悲观情绪逢低布局优质个股,耐心等待转机。

　　融资余额低位略落,重要股东略有净流出。上周融资余额约为8329亿元,下降39亿元。上周重要股东净流出20亿元。上周偏股型基金仓位低位继续回落。

　　经济仍在磨底。2月CPI带动市场通胀预期上扬,对市场造成一定扰动;中期的角度看,通胀仍有可能继续渐进上扬,但阶段总体仍在观察阶段。2月社融、信贷低于预期;剔除放贷节奏的因素,1-2月社融、新增贷款同比分别增加23%、28%,仍于较高水平;数据对市场产生了预期波动的波动,但并非增量利空因素。从经济数据看,1-2月工业增加值同比5.4%,在市场预期内;房地产投资有所回升支撑投资有所回升;出口交货值累计增速继续回落至-4.8%。

　　宏观流动性平稳。上周央行公开市场净回笼2050亿元。上周7天、14天回购利率较为平稳,分别收于2.32%、2.55%;票据利率平稳。上周10年期美债利率继续触底回升;国内10年期国债利率继续小幅回升,人民币贬值预期缓解,中美套利利差回升至相对高位。中期因美国加息周期人民币贬值压力仍存。

　　中期配置建议:中性仓位;维持年报配置建议。1、互联网(互联网+、物联网、云计算、大数据、工业4.0(智能化))、传媒、环保。2、个性化消费:医疗、休闲服务、消费品。3、低估值蓝筹(防御)、国企改革(兼并重组)、产能出清较快的周期子行业(待观察)。4、主题投资:深港通、电竞、国防军工、新能源汽车、通胀相关主题。

　　风险提示:1、政策市导致踏错节奏的风险。2、市场运行成本大幅抬升的风险。3、美联储启动加息周期,加息频次超预期;非美货币宽松趋向结束。4、经济超预期下行,拖累消费、第三产业利润增速回落。