策略周报:“周期”的逆袭or“周期”的幻觉

　　投资建议:左侧仍过早,防御配置

　　从最新基金的净值测算来看,目前公募持有的结构更趋向均衡化,而非如年初的机构全部扎堆于中小票。近期由于两会行情维稳行情的预期以及机构的调仓行为,市场出现了较为明显的“跷跷板”效应,部分的周期板块,特别是市场一致预期的“涨价主题”表现突出。但客观上讲,除了养殖等少数板块外,大多数周期子板块的涨价并无基本面因素的支撑,我们更多的倾向于是流动性泛滥所推升的大宗商品的上涨,包括铜、黄金、原油价格等,但缺乏基本面支撑的前提下,涨价其持续性有待进一步观察。站在目前时点,我们认为周期品当前具备相对收益效应,而难取得大幅的绝对收益。对于市场趋势,在制约国内货币空间打开的因素没有消退之前,市场既有的弱势格局不会发生改变,预计上证综指在2500-3000点附近震荡,我们仍建议需以控制风险,防御为主。行业配置方面,我们仍建议配置上以偏低估值的大金融、大消费等防御性板块为主,行业中的个股差异化会进一步体现;主题方面,紧随产业政策,我们推荐有事件或政策预期驱动的“供给侧改革、迪斯尼、国企改革”等。