固定收益研究月报:城商行减持债券,基金大幅增持同业存单

　　投资建议:

　　全国行债券增持规模较小,广义基金增持力度依然强劲,再现大幅增持同业存单,规模仅次于2015年9月。城商行持债规模减少276亿元,是将近三年来的最低水平。券商机构减持126亿元,但对企业债、中票和短融仍有增持。城商行、券商的资金净融入规模上升,仅次于2015年6月末的历史最高点。

　　要点:

　　同业存单月度发行规模突破1万亿元,地方债供给压力持续上升:2月份跨越春节,新发行债券环比下降13.7%,累计同比升142%。除了同业存单和地方债外,其他类型债券发行规模均显著下降,企业债发行47亿元,自2011年9月以来的最低水平,公司债发行641亿元,资产支持证券发行102亿元,也均处于较低水平。

　　城商行持债增量降至近三年低位,外资行结束连续半年的净减持:全国行托管规模增加1480亿元,增持规模较小,主要增持同业存单、地方政府债和商业银行债,减持国债、短融。广义基金再现大幅增持同业存单,规模仅次于2015年9月,企业债、中票和短融增持意愿也相对较高。城商行托管规模减少276亿元,是将近三年来的最低水平,主要减持国债、同业存单和国开债。保险机构在1月份大幅减持,而在2月有所增持,但主要增持短融。此外,券商机构减持126亿元,但对企业债、中票和短融仍有增持。外资行结束连续半年的净减持,2月份增持债券109亿元,主要增持国开债和同业存单。

　　回购与现券交易均大幅下降:质押式回购、买断式回购和现券交易,日均成交量环比下降19.1%、下降29.1%和下降28.2%。特殊会员、券商、保险、基金成交规模占比下降,全国行、城商行、农商行、信用社成交规模占比上升。

　　城商行、券商的资金净融入规模上升,仅次于2015年6月末的历史高点:上月末待购回债券余额3.38万亿元,环比下降5%,全国行资金净融出6476亿元,维持较高水平,2月份外汇储备降幅明显收窄,人民币汇率阶段性企稳,央行下调存款准备金率也有助于稳定流动性预期。城商行资金净融入增加到5518亿元,接近2015年6月末的历史最高点5693亿元。券商资金净融入2639亿元,也是仅低于2015年6月末的历史次高点。而广义基金、保险机构、外资行、信用社和农商行,资金净融入规模均有所下降。