03月07日固定收益研究晨报:资金形式乐观,债市供给压力上升

　　投资提示:

　　1.流动性分析。

　　上周五货币市场利率下行居多。上周五央行进行了500亿元的7天逆回购操作,当日逆回购累计到期3900亿元,净回笼3400亿元,资金回笼幅度较大。降准后公开市场持续暂停或低量操作,使上周净回笼创新高。降准目的在于对冲逆回购到期资金,舒缓流动性。未来央行将采取更多举措对冲逆回购到期的抽水效应,我们预计近期资金面将持续改善,重回平稳。

　　2.利率债分析。

　　上周五利率债整体小幅下行,国债收益率曲线整体下行1-2BP。早盘新发3个月国债,招标收益率较低。截止日终,国开债曲线除个别期限外,整体下行1-2BP;政策性银行(农发行和进出口行)债曲线涨跌互现。两会前夕,债市观望情绪较重,但由于降准的助力,流动性大为改善,短端向下回落,中长端仍表现欠佳。周六公布的政府工作报告中虽然货币与财政政策将共同发力稳增长,但也同时意味着国债、地方债的供给将继续上升。债市仍将面临绕不开的供给话题以及物价或继续回升的干扰,调整或将延续。

　　3.信用债市场。

　　上周五信用债高等级品种收益率涨跌互现,小幅波动。近来信用风险频发,而两会中供给侧改革成为政府工作的重中之重。另外我国也首次以区间的形式给出了全年经济目标为6.5%-7%。6.5%是我们之前所强调的十三五建设“翻一番”目标的底线。而灵活的区间一方面反映了政府对数字的硬性要求有所弱化,而另一面也给予了供给侧改革持续推进更大的空间。我们认为随着供给侧改革深化,去产能、去杠杆、去库存以及僵尸企业的清理,信用边际风险将进一步升级,但不会引发系统性风险。故甄别信用资质,择优配置,规避高风险品种,仍是第一要务。