策略:国企改革相关股值得重新关注

　　3月全国人大会议有望成为催化剂。随着市场情绪开始转好,我们相信投资者将会把焦点逐步转移到3月份的全国人大会议。而国企改革将会是会议的主要议题之一。

　　一些有国企改革潜力的股份变得吸引。由于许多有国企改革潜力的股份已从52周高点下跌40%-60%,部分这些股份的估值已变得吸引。如果市场情绪继续转好,它们的股价应有更多空间反弹。因此,在这报告中,我们尝试列出一些之前已提及过而现时值得留意的国企改革相关股份。

　　香港中旅[0308.HK]:回购股票显信心。该公司在1月初再次回购股票,当时公司股价跌破3港元,而公司回购了4,130万股股份,相当于已发行股本的0.74%。公司在2015年底引进了一个管理国企资产的平台-国新国际投资为战略股东,实际权益为8%,因此我们预计公司在国企改革方面将有更多进展,包括资产注入或与其他国企合作发展旅游业务。该公司股价由52周高点调整36%后,现时的2016年市盈率为14.6倍,市净率为0.92倍。 [注:2015年利润受到出售非核心业务收益所扭曲。]上海实业[0363.HK]:股息收益率超过5%。该公司的股息收益率超过5%,2016年市盈率为6.2倍,市净率为0.49倍。虽然公司没有公布官方的重组时间表,但公司重组地产业务和公用业务(主要为水务)的计划仍然不变。短期催化剂是上海迪斯尼乐园在6月16日的正式开幕,因为公司旗下的收费公路位于上海的黄金地段,这些公路的客流量将在迪斯尼开幕后受刺激上升。

　　金隅股份[2009.HK]:较大股东的配股认购价大幅折让。该公司的市净率为0.55倍,而公司旗下有多项业务,包括水泥、建材、物业发展及物业投资,这意味着公司有潜力精简业务。在短期内,国家可能会出台更多政策支持房地产行业,这将对公司有利。去年,公司大股东以每股8.48元人民币认购了9,400万股新股份。目前公司的股价较配股价低57%。

　　中航国际[0161.HK]:有潜力释放价值和减低负债。如我们早前所述,公司拥有多项业务,涵盖高科技电子产品、高档消费品、房地产、贸易及物流、资源投资及开发等等。我们相信,公司有潜力重组及简化业务结构,以释放公司价值,尤其公司现时的市净率仅为0.61倍。公司现时持有的飞亚达[000026.CH]、中航地产[000043.CH]和天马微电子[000050.CH]的股份市场价值,已相当于公司完整稀释后市值的142%。如果公司出售任何资产(尤其是两项亏损的非上市业务:(一)贸易和物流;(二)资源投资及开发),这不仅会释放整个平台的价值,而且还有助于降低其净债务/股东权益比率(93%),这将是引发重新估值的催化剂。