另类交易策略系列之三十:探寻股指期货跨品种的最优组合

　　股指期货多品种的组合问题

　　随着上证50股指期货和中证500股指期货的推出,股指期货投资策略得到了很大的丰富。一方面,在不同品种期货上执行策略可以分散风险,有利于提高策略的多样化和资金容量;另一方面,不同品种股指期货的存在也使得指数的组合搭配变得方便可行。

　　本报告研究的是股指期货的隔夜策略,考虑了两种不同的股指期货多品种组合方式。第一种是给定组合为上证50-中证500风格套利的组合;第二种是事先未给定组合,按照一定准则进行“最优组合”分析的情况。

　　最优组合的求解

　　在上证50-中证500风格套利的前提下,我们可以建立多因子打分模型和多元线性回归模型来获取预测函数,根据预测函数确定多大盘空小盘或者是空大盘多小盘的组合来进行建仓。

　　在事先不给定组合的情况下,我们建立了一个目标函数:最大化预测函数和目标函数的相关系数。这个目标函数求解实际上是统计学习中的典型相关分析(CCA)模型,可以转换为一个特征值分解问题进行求解。通过求解该问题,我们可以同时获得组合的权重系数和预测函数的参数。

　　策略表现

　　从实证结果来看,本文提出的几个模型的表现都好于风格动量策略等单个预测因子的大小盘风格套利模型的表现。

　　在2015年8月份以后,单个预测因子的大小盘风格套利模型收益下滑,回撤变大,多预测因子构建的风格套利策略也经历了比较大的回撤,但是总体来看,收益回撤情况仍然好于单个预测因子的模型。其中,多因子打分模型在盈利把握不大的时候降低资金仓位,从而控制了策略的回撤,取得了明显好于单因子表现的收益回撤比和信息比。该模型从2010年至今,取得了20.8%的年化收益,历史最大回撤为-10.5%。

　　在2015年8月份之后,市场的大小盘风格切换频繁,50-500风格套利模型收益下滑,出现了明显的回撤。如果放松对大小盘风格套利的约束,参数不断更新的CCA模型的表现好于其他的几个策略。从2010年至今,取得了17.2%的年化收益,历史最大回撤为-4.9%。