金田铜业:首家新三板挂牌铜加工行业龙头企业

　　全国最大铜加工企业之一宁波金田铜业(集团)股份有限公司是国内规模最大的铜加工企业之一。公司成立于1986年,拥有超过20年的铜加工和再生铜生产历史,2001年1月完成股份制改造。公司于2015年12月在新三板挂盘,总股本121,496.9万股。楼国强、陆小咪夫妇为实际控制人,2014年营业收入规模超270亿,80%主营收入来自铜产品加工业务。

　　铜加工行业竞争激烈整合或是未来发展趋势企业数量减少但总利润仍增长亏损企业及亏损额同比大幅增加,铜加工行业企业数量众多,平均规模偏小,企业并购已开始整合或是行业未来的发展趋势。

　　公司营业收入规模大但利润低铜加工能力超过40万吨,行业排名全国第六位。2013年、2014年和2015年1-4月份营业收入分别达到了243亿元、275亿元和89亿元。公司产品丰富,覆盖全部铜材产品,铜线占收入40%以上,是公司最重要的产品。2013年、2014年和2015年1-4月份净利润分别仅为0.94亿元、1.45亿元和0.16亿元。

　　钕铁硼永磁材料毛利率较高但占业务比重低2013年和2014年营业收入分别为2.4亿元和2.2亿元,但占公司主营业务收入的比重较低,仅为1.24%和1.23%。。但该项业务毛利率较高,2013年和2014年分别达到32%和29%。

　　估值因铜加工行业盈利能力较低,采用PB估值,2014年公司BPS为2.42元,参考主板与该公司主营业务为铜冶炼及加工的六家公司的估值,同时考虑新三板市场流动性打对折,可以给予该公司1.1倍的PB,本研究报告为首次覆盖,目标价2.66元/股。

　　风险提示铜价波动风险、行业竞争加剧风险、期货风险控制不当风险、汇率波动风险