利率债周报:通缩压力仍大,货币宽松可期

　　通缩风险较大。11月CPI结果公布为1.5%,高于10月的数值1.3%,同时高于预期值1.4%。自2012年3月以来,PPI已经连续45个月维持负增长。主要原因是美联储加息时点渐近,大宗商品暴跌,对中国产生输入性通缩压力。我们认为,通缩压力仍大,货币宽松可期。

　　11月社会融资总规模为10200亿元,较上月有大幅提升,但仍低于去年同期值。

　　11月新增人民币贷款为7089亿元,低于去年同期值,也低于预期值。企业融资需求仍低迷,投资意愿不强。

　　美联储加息在即,人民币贬值压力加大。11月外汇储备下降。我们认为人民币持续贬值,货币宽松空间仍存在。考虑到12月美联储大概率加息,中国年内再次降息概率很小,货币宽松可能会依赖降准政策实现。

　　我们仍坚持看多利率债行情。建议投资者可选择回调时机适当增持。

　　央行公开市场上周二和上周四分别进行了100亿元7天期和200亿元7天期的逆回购操作,中标利率与上上周持平为2.25%。同时上周有800亿元的逆回购到期。因此上周央行公开市场净回笼资金500亿元。上周各市场货币利率基本小幅上升,交易所资金面波动较大。可能是受到IPO打新资金冻结的影响。

　　上周一级市场国债和政策性金融债合计发行了1034.10亿元,共计12支。其中国债3支,金额480亿元;政策性金融债非国开债(包括进出口债和农发债)9支,金额554.10亿元。上周一级市场发行情况较好,认购倍数较高,大部分关键期限国债和政策性金融债中标收益率低于前一交易日中债收益率。

　　上周二级市场利率债到期收益率全面下行。12月11日,中债国债1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分别为2.4644%、2.7060%、2.8178%、2.9907%、2.9931%,相比12月4日分别下跌7.07BP、0.11BP、4.83BP、3.44BP、3.23BP。