特别评论:筹措资金不顺,南京雨润12MTN1或恐面临违约

　　观点简述:

　　2015年10月12日,南京雨润食品有限公司(以下简称“南京雨润”或“公司”)发布12MTN1(13亿元)到期本息兑付风险提示公告。近年来“雨润系”被曝出多条负面新闻,2015年3月,“雨润系”董事长祝义财被检察机关监视居住。中债资信于2015年8月31日发表特别评论《“雨润帝国”内外交困,南京雨润面临很大偿债压力》,并将其放入中债资信企业信用风险排查名单2类预警企业。

　　自身来看,南京雨润近年产能持续扩张,但受行业波动及食品安全事故影响产能释放乏力,产能利用率处于行业较低水平;其盈利持续弱化,主要依赖政府补助及投资性收益维持;受关联交易影响现金流弱化严重,短期偿债压力很大;外部来看,“雨润系”内部食品板块存在同业竞争,大额关联交易和不同寻常的产能扩张,南京雨润的经营压力或部分与体系内地产业务扩张相关。

　　截至2015年6月末,南京雨润总资产为154.27亿元,其中货币资金仅为6.66亿元,但其全部有息债务达到56.95亿元,2015年上半年经营现金流量金额仅为-1.90亿元,货币资金及经营获现对本期中票的保障程度均很低。从外部环境来看,受实际控制人祝义财先生被监视居住影响,银行对其授信有所收紧;其实际控制人控制的雨润控股集团有限公司受地产拖累经营明显恶化,对其支持有限。公司通过多项措施筹措资金,包括处置子公司、冷库售后回租、新发债券、重组资产等,但从已有情况来看,筹措资金的计划推进存在困难,同时,公司作为民营企业,自身获得外部融资支持难度较大,且本期票据规模为13亿元,金额较大且时间较紧。

　　我们认为南京雨润对于12MTN1自身兑付压力极大,并将密切关注近期资金筹措和外部融资支持落实情况。