英利中票违约点评:打破刚兑加速,严防信用风险

　　事件:10月13日,天威英利发布公告称,由于连续亏损、拆迁补偿工作进度缓于预期,公司未能按期足额兑付10英利MTN1本息。

　　对此,我们点评如下:

　　①部分偿付本金,已构成违约。10英利MTN1到期本息10.57亿,仅偿付7亿,占比64.3%,已构成实质性违约。

　　②行业不景气外加外部支持力度弱化。受光伏行业不景气影响,公司已连续四年亏损,依靠自身现金流无法偿债。近年来集团对天威英利支持明显弱化,政府和金融机构也未有实质性救助举动。

　　③未来偿付仍有不确定性。目前偿债主要依靠变卖关联方六九硅业的土地,但仍有资金缺口,且资金到位时间存不确定性,虽有应收款项可以期待,但资金周转压力极大,未来偿付仍有不确定性。

　　④未来偿付压力仍大,持续关注。下期中票11威利MTN1将于明年5月到期,而同属英利系的英利中国中票12英利MTN2也将于17年到期,偿付压力均较大,需持续关注。

　　⑤信用违约不断,刚兑打破加速,严防信用风险。近期英利中票、雨润中票、中钢债等信用事件频发,刚兑打破的历史趋势未变且有加速之势,利于无风险利率的进一步下行。而当前信用利差保护不足,信用债投资需仔细排雷,配置以中高等级为主,严防信用风险。