郭施亮：破净股大幅增加 是否预示底部将至？

　　一般而言，破净股即指股票的每股市场价格低于它的每股净资产价格。然而，在实际中，市场投资者却习惯于把这类股票称为“破净股”。

　　实际上，自今年6月15日以来，A股市场就出现了连续多轮的暴跌行情。其中，在第一轮暴跌行情中，市场累计最大跌幅超过35%，而这一轮暴跌行情，也深刻威胁到场外配资等高杠杆资金的存活。至于第二轮暴跌行情，期间市场累计最大跌幅也高达28%，但此轮暴跌行情却逐步影响到券商两融以及部分上市公司股权质押等平仓风险。

　　进入9月份，A股市场的表现也并未平静下来。就在最近两个交易日内，A股市场也再度开启了新一轮的非理性下跌行情。纵观最近两个交易日的市场数据，虽然市场指数下跌幅度不足10%，但普遍个股的跌幅却达到了20%以上。与此同时，随着市场持续性的非理性杀跌，破净股的数量也出现了大幅增加的态势。

　　截至目前，沪深两市共有50家破净股，较之前几个交易日明显增多。其中包括了鞍钢股份、南山铝业、新钢股份等股票。此外，在当前的市场环境下，动态市盈率低于10倍的股票数量也继续呈现出大幅增加的态势。由此可见，在疲软的市场环境下，市场的杀跌动能却是相当惊人的。

　　不过，按照以往的规律，当市场破净股数量出现大幅增加之际，也往往预示着市场的底部也将会很快来临。对此，在当前的市场环境下，这一规律又能否得到印证呢？

　　不可否认，破净股数量大增，是市场底部的一个重要特征。但是，回顾以往几次的重要性底部所对应的市场数据，破净股数量却有着这样的变化特征。

　　其中，在2008年，即市场运行至1664低点附近的区域时，当时市场破净股的数量多达214家。然而，再以最近一次的重要底部所对应的市场数据为例，即在2013年6月底的时候，当时市场的破净股数量也达到了161家。

　　显然，与当时的破净股数量相比，目前A股市场50家破净股的数量仍然存在着一定的距离。或许，当破净股数量超过100家时，市场底部的信号才会更为显著。

　　与此同时，值得一提的是，与之前几次重要底部所对应的市场环境相比，目前A股市场的环境也发生了明显地变化。

　　其中，经历了前期轰轰烈烈的杠杆牛市之后，市场面临着前所未有的“去杠杆化”压力。然而，在市场“去杠杆化”力度过猛的前提下，却逐步引发券商两融以及上市公司股权质押的平仓风险。由此一来，也直接加大了市场补缴保证金的压力。退一步来说，若上市公司以及相关投资者无法及时补缴保证金，则将会引发真正的平仓风险，届时对这些利益者而言，其冲击力也是致命的。

　　除此以外，随着市场各项新规的出台，未来市场的“玩法”也或将有所改变，届时又将会给市场构成新一轮的影响。

　　其中，以近期备受关注的熔断机制为例，按照相关规则，未来或将采取分档确定指数熔断的时间。换言之，当市场触发5%的熔断阀值时，市场将会暂停交易30分钟；而在当天14：30以及之后的交易时间内，若市场触发5%的熔断阀值，及全天任何时间段内触发7%的熔断阀值时，市场将会暂停交易直至收市。

　　对此，随着中国式熔断机制的推出，实则改变了市场传统的“玩法”。

　　需要注意的是，在市场非理性下跌的过程中，若市场继续沿用原来的交易制度，即维持涨跌停板制度以及T+1交易制度不变，则熔断机制的推出，或将会被空头资金大肆利用。可以预期，在市场下跌动能无法得到快速释放之际，实则也会降低空头砸盘的交易成本，甚至还会延长市场见底的时间。至于普通散户，也会因交易制度的不对称性，而不断扩大自身持股的风险。

　　因此，笔者认为，在时下市场不确定性因素较多的环境下，即使破净股数量已经得到大幅度地增加，也并不意味着市场马上就会迎来重要性的拐点。

　　或许，对于中长线的资金而言，目前市场中部分的低估值品种已基本符合它们的投资需求，而此时此刻，他们也可以采取逐渐布局的策略。但是，除了那些投资品种之外，对于目前市场中仍然存在严重高估风险的股票而言，其价值回归之路仍未走完。或许，对于这类前期遭遇爆炒的高估值股票来说，它们才开始步入漫漫熊途之中。