军民融合“十三五”将编制:或启动分类改革 七将股井喷

　　第1页:军民融合“十三五”将编制 或启动分类改革第2页:海特高新:明后年业绩将快速增长;受益军民融合、国防信息安全、通用航空第3页:川大智胜:增长符合预期,期待军航订单落地第4页:利君股份:中报10转增15,收购德坤航空、拟收购某军工企业,将成军民融合典范第5页:宗申动力:小贷业务稳步推进,无人机量产在即第6页:四川九洲:业绩符合预期,收购完成切入军工市场第7页:新研股份:收购明日宇航审批通过,军民融合新贵即日启航第8页:应流股份:静待核电重启,航空产品具有广阔空间

　　海特高新（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　海特高新:明后年业绩将快速增长;受益军民融合、国防信息安全、通用航空

　　海特高新 002023

　　研究机构：中国银河 分析师：王华君 撰写日期：2015-08-31

　　1.事件。

　　公司发布中报,实现收入2.15亿元,同比下滑4.14%;实现净利润4633万元,同比下滑35.07%;EPS为0.07元。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)财务费用、折旧影响业绩;明后年将大发展。

　　公司中报净利润同比减少2636万元,我们注意到本期财务费用同比增加1042万元,管理费用同比增加986万元(转固折旧费用以及相关税费的增加),资产减值损失同比增加628万元。

　　以上业绩减少主要原因为天津海特飞机工程有限公司和新加坡AST公司处于正式运营筹备期和市场开发阶段,运行费用同比增加,嘉石科技处于建设期以及新投入在研发项目增加,银行贷款增加财务费用上升所致。

　　公司收入同比下滑4%,综合毛利率63.3%,毛利率与去年同期持平,表明公司主营业务保持平稳。

　　收入结构中,航空维修、检测、租赁及研制业务收入1.73亿元,同比下滑4%;毛利率70%,同比增加6个百分点。表明公司高毛利率的航空研制占比大幅提升,我们判断今年航空维修业务相对不景气。

　　航空培训业务收入3805万元,同比下滑3%;毛利率49%,下滑6个百分点。公司航空培训业务基本保持平稳。

　　公司持续推进“同心多元”发展战略,夯实公司在航空产业的核心竞争力,开拓公司在集成电路产业的新利润增长点。目前公司主营业务涉及航空新技术研发与制造、航空维修、航空培训、航空融资租赁、以及集成电路产业。公司战略布局已经初步完成,随着集成电路、公司增发募投项目产能的逐步投放,我们判断公司未来几年将获得大发展。

　　(二)芯片项目涉及国防信息安全,战略意义重大。

　　公司投资5.55亿元收购成都嘉石科技有限公司部分股权并增资,交易完成后,持有其52.91%的股权。嘉石科技拥有自主研发具备国际领先水平的第三代半导体集成电路工艺以及从国外引进的第二代半导体集成电路工艺,其建成投产后将成为国内第一条6吋第二代/第三代半导体集成电路生产线,能有效抓住市场需求,填补国内市场空白,市场前景广阔。作为原国有控股的信息产业国家战略型公司,本次公司控股嘉石科技进军高端芯片研制产业,是混合所有制民企控股典范案例。

　　海特高新已与中电科29所签署了《战略合作意向书》,公司和中电科29所将就航空机载及检测设备开展联合立项、研制、联合生产等合作。双方将优先与对方开展深度合作。

　　中电科29所是我国最早建立、专业从事电子战技术研究、装备型号研制和生产的国家一类系统工程研究所,多年来一直承担着国家重点工程、国家重大基础、国家重大安全等工程任务,能够设计开发和生产陆、海、空、天、弹等各种平台的电子信息系统装备。中电科29所和中电科14所(国睿科技大股东)、中电科38所(四创电子大股东)齐名。

　　海特高新通过控股嘉石科技进入高端半导体集成电路芯片研制领域,我们判断嘉石科技产品前期将主要应用于29所高端电子装备中,是“中国制造2025”中新一代信息技术领域重点发展的集成电路及专用装备,事关国防信息安全,具有极高的战略地位和重要性;未来市场前景看好。

　　嘉石科技注册资本10.49亿元,位于成都市双流县西南航空港经济开发区物联网产业园区内;海特高新和四威电子(29所全资子公司,29所民品产业母公司,工信部卫星导航应用系统标准工作组成员)分别占股52.91%、36.61%。海特高新处于控股地位,该项目是民企和央企(军工企业)混合所有制中民企控股的典范。

　　根据《成都嘉石科技有限公司6吋第二代/第三代半导体集成电路芯片生产线项目环境影响报告书》,该项目总投资达20.92亿元。四川省经济和信息化委员会已经把本项目列为四川省战略性新兴产业支持项目。

　　嘉石科技6吋第二代/第三代半导体集成电路芯片用于微波毫米波频段尖端电子装备、军事应用和电机驱动器的高功率电子应用、无线通信基站、高频卫星通信、智能手机及无线通信等。嘉石科技详细情况请参见附件。

　　(三)航空研制:航空发动机控制系统、直升机绞车业务持续发力。

　　公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变,2012年以来航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。

　　目前公司航空军品(主要为直升机相关)业绩占比约60%。公司2014年第一大客户销售金额为1.87亿元,我们判断主要为核心军品研制业务,收入占比已接近40%。

　　公司航空新技术研发制造业务板块已形成产品量产、多种新型号在研,以及多个项目预研全面推进的良好局面。某型航空动力控制系统正批量化生产;其他多型号航空动力控制系统项目的研制工作正在有序推进中;可满足多型直升机使用需求的电动救援绞车研制项目和氧气系统即将进入试飞测试阶段。

　　公司航空动力核心控制系统为核心军品,技术含量和壁垒极高。根据公司2014年年报,目前航空新技术研发制造业务已成为公司重要的业务板块,形成了既有产品量产、又有多种新型号在研,还有多个项目预研的良好科研生产局面。

　　目前,公司在已研发成功的某型号发动机电调项目的技术基础之上,开展对“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”三种新型号(401、402、403)航空动力控制系统的衍生研发。

　　根据公司公告,动力控制系统是航空发动机的主要组件,在整个产业链条中属于必不可少的部分,约占发动机整体价值的10%-20%。受益于国产航空发动机市场的增长,动力控制系统市场也将呈现出稳定的增长态势。此外,民用航空发动机市场的发展、军民结合领域市场以及海外市场的逐步拓展,对航空动力控制产业也将具有一定的带动作用。

　　(四)航空维修:大飞机整机大修、公务机/直升机/发动机维修获突破。

　　公司传统航空维修业务主要为机载设备、涡轴发动机维修两大业务,处于国内领先地位。

　　2014年,公司航空维修业务在深度和广度两个方向上的拓展均取得明显成效,业务范围覆盖运输飞机、通用飞机、直升机整机维修、发动机维修和部附件维修以及技术服务。

　　天津海特作为国内第一批民营干线飞机整机大修平台(之前国内以外资合资为主导),目前已完成第一期项目建设。目前公司天津基地2个机库已经投产,可同时维修2-3架A320/B737系列飞机及3架公务机。2015年1月,天津海特顺利完成吉祥航空B-9978&B-9957两架A320系列飞机首次定检维修工作。公司已经取得CAAC颁发的空客A320机型4C检维修许可证,正积极向CAAC申请A320机型8C检维修许可。

　　未来公司天津基地二期、三期工程完工后,预计将形成5个机库,可同时进行9架A320/B737飞机、4架公务机、两架宽体机(B747/B777等)深度定检业务,将成为国内规模宏大,配套设施完善的第三方飞机维修基地。

　　此外,公司参股公司四川飞机维修工程有限公司2015将实现规模生产并盈利。公司与四川航空集团、香港飞机工程有限公司、厦门太古飞机工程有限公司共同组建的四川飞机维修工程有限公司,为国内专门从事空客飞机大修与改装基地。公司是其第二大股东,随着二期工程投资完成,2015将实现规模生产并盈利。

　　我们判断未来公司整机维修业务将获得大发展(部分机型大飞机整机大修一次约8000万元,航空维修业务通常毛利率50%以上)。

　　在航空维修广度上,公司涉及公务机、直升机、航空发动机、APU等多机种、多装备维修。

　　(1)公务机维修:天津宜捷海特通用航空服务有限公司是公司与全球第三大公务机服务商瑞士宜捷合资成立的专业通用航空服务公司,2014年正式运营后,已完成64架次支线飞机、公务机定检维修以及航线维护任务。

　　(2)直升机维修:基地位于天津的天津翔宇航空维修工程有限公司为经中国民航批准专业从事米-17系列直升机大修的公司。天津翔宇将在2015年恢复运营,将与新的合作伙伴时代翼天公司加大合作力度,充分发挥该公司在俄罗斯直升机领域的资源优势,陆续恢复扩大米系列直升机和卡型直升机维修生产能力,并积极拓展直九、直八、EC-135等直升机维修能力。

　　(3)航空发动机、辅助动力装置(APU)维修:业务稳定增长,2014年完成近百台发动机和辅助动力装置的大修和检测工作,并继续推进航空发动机维修能力建设工作,公司已经开展三种新的型号航空发动机维修能力开发工作。作为国家部委批准的航空发动机维修基地,公司已经建成了包括美国GE、法国赛峰、加拿大普惠、美国HONEYWELL、捷克PBS等制造厂生产的7个系列的20余种型号的发动机和辅助动力装置(APU)大修能力,是捷克PBS公司授权的大修基地;拥有经过加拿大普惠标定的发动机综合试车台,拥有按美国HONEYWELL、美国汉盛标准建设的辅助发动机试车台,可为直-8、直-9、直-19、米-171、运-12等提供发动机维修改装,可为B737、米-171等提供辅助发动机维修。

　　(五)进军飞机拆解、飞机后市场,市场潜力巨大。

　　2015年上半年,天津海特承担了首架境外飞机在天津的拆解工作。本次拟拆解的飞机为北京集安航空资产管理公司从国外购买的有27年机龄的B767客机,飞机零部件将在拆除后进行翻修和重新利用,完成时间为3个月。7月6日,飞机在停机位进行了交接仪式。

　　天津海特飞机工程公司主要从事大飞机、公务机整机深度大修业务,是公司大飞机整机维修业务载体;已经获大飞机整机大修资质,于2014年11月开业。本次拆解任务的开展标志着公司正式进入飞机后市场,是天津海特继取得民航飞机整机大修、公务机大修并筹备直升机维修资质之后的又一里程碑。我们认为,天津海特维修业务未来将进一步多元化,公司向大飞机整机维修的战略升级将稳步落地。

　　在航空运输业发展迅速的今天,退役飞机的处置问题日渐突出。据了解,由于没有专业的拆解基地,中国的退役飞机基本都要到美国进行拆解处置。根据部分媒体报道,我国在航线执飞的飞机200多架,每年以进口300架的数量递增;每年退役飞机80-100架左右,以后退役飞机的数量还将逐年增加。如果考虑到海外飞机拆解市场,则市场更大。

　　根据媒体报道,在国际航空市场,循环使用二手零部件是普遍模式,一般来说,一架总价5000万美元的飞机,到使用期限后,回收价格为十分之一,即500万美元左右,拆解后,进入零件市场,可卖出1000万美元。更重要的是拉动周边产值,如物流、维修等,将创造企业产值的10倍至20倍。

　　拆解飞机可以增加航材,减少航材备件压力,从而产生较大的经济效益。未来中国不排除成为全球飞机拆解、航材交易基地,飞机拆解、飞机后市场潜力巨大。

　　(六)航空培训:形成昆明、新加坡、天津三大航空培训基地布局。

　　公司航空培训业务布局于昆明、新加坡、天津三大航空培训基地。多领域(运输航空、通用航空)、多机种(干线飞机、通用飞机、直升机)覆盖国内外航空培训市场。

　　2014年底公司新加坡基地已建成,首批2台模拟机已经安装调式完毕,2015年将正式投入运营,将拓展东南亚及西亚地区航空培训市场。新加坡航空培训基地是公司践行“一带一路”国家战略的优质成果,也是国内航空产业重要的海外投资项目,目前公司已初步完成海内海外的航空培训市场布局,公司在航空培训市场竞争力和占有率将进一步提升,综合实力将得以增强。

　　2014年公司在天津空港保税区投资建设天津飞安,布局华北航空培训市场,建成后将具备7-10台模拟机运行能力(包括A320、B737和EC-135直升机D级模拟机),其中EC-135直升机D级模拟机是该机型国内首台高级别模拟机。

　　公司航空培训业务目前昆明飞安共运营5台模拟机,包括2台D级A320飞行模拟机、3台B737机型全动模拟机。目前公司新加坡基地2台模拟机已经到位,还有昆明基地1台、天津基地EC-135型直升机模拟机1台在购途中,预计新的4台模拟机将在2015年开始贡献业绩。公司新加坡航空培训基地计划投资5.8亿元,至2014年6月已投入1.2亿元。2015年1月,海特新加坡飞行训练中心B737-800W和A320-200两台全动飞行模拟机顺利通过中国民航总局和新加坡民航局初始鉴定。

　　未来公司还将航空培训业务从民航拓展至直升机领域。2013年6月,公司发布公告购买EC-135型直升机飞行模拟机及其附属设备,总计价格不超过1000万欧元,已签订购买意向合同书。公司直升机培训业务将放在天津基地。

　　我们判断公司规划模拟机数量未来可达到20台的规模(昆明6台左右,新加坡6台左右、天津7-10台)。如果每台模拟机平均每天运作20小时,每小时按照3000元(或者400-500美元/小时)计算,如果按照80%左右的利用率,则每台模拟机收入接近1800万元,公司航空培训业务毛利率在50%左右。

　　未来公司航空培训业务如果达到20台模拟机,仅模拟机航空培训业务收入(不计乘务员培训等其他业务)即可达到3.6亿元。

　　(七)航空融资租赁:飞机整机、发动机、航材融资租赁业务即将突破。

　　公司航空租赁业务未来将覆盖大飞机整机、发动机、航材的租赁业务。

　　2013年公司出资设立四川海特租赁有限公司,开始涉足航空租赁服务业务。2014年7月,公司被商务部、国家税务总局批准为全国第十二批内资融资租赁试点企业,该项业务有利于公司优化航空服务商业模式,实现航空产业多元化发展,并整合资源,向综合航空技术服务方向发展,达到促进公司航空主营业务发展的目的。目前公司航空融资租赁服务业务正按计划推进,飞机整机、发动机、航材的租赁业务架构初步形成。

　　(八)拟募16.7亿发展新型航空动力ECU等主业。

　　公司拟定增不超过15904.76万股募资16.7亿元发展新型航空动力ECU等主业,增发底价为10.5元。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。

　　本次发行的募集资金项目为“天津海特飞机维修基地2号维修机库建设项目”、“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”、“新型航空发动机维修技术开发和产业化项目”、“天津飞安航空训练基地建设项目”和“补充流动资金”。

　　3.投资建议。

　　不考虑增发和收购,预计15-17年EPS为0.15/0.32/0.51元,PE为102/47/30倍。考虑本次增发、收购和全面摊薄,假设按照20元增发价进行测算,股本增加8350万股,预计15-17年EPS为0.16/0.36/0.56元,PE为94/42/27倍。公司军品占比已经超过50%,预计未来公司估值将向国睿科技、四创电子、中航动控、中直股份等靠拢;维持“推荐”评级。

　　风险提示:军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性、增发股本增厚摊薄业绩、整合风险。

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　　川大智胜:增长符合预期,期待军航订单落地

　　川大智胜 002253

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2015-08-25

　　事件:

　　公司2015年8月21日晚公布2015年半年报,实现营业收入8257万元,同比增长22.3%;归母净利润1313万元,同比增长4.9%,扣非净利润为1201万元,同比增加79.6%。公司同时预告,1~9月归属于上市公司股东的净利润约为1840万元~2208万元,同比增长0%~20%

　　点评:

　　利润增速符合市场预期。公司上半年度实现营收8257万元,同比增长22.3%;净利润1313万元,同比增长4.93%。业绩位于1-6月业绩预告之净利润增速-15%-25%中值附近,符合市场预期。同时公司公告披露2015年1-9月净利润预计变动幅度为0-20%,全年200%-500%的增长目标预期可以实现。

　　军航“新一代”空管项目年内有望落地。公司披露,报告期内,公司“新一代XX 管制中心系统”项目最终合同人在逐级批报过程中,总计2.38亿元的两个标段合同正式签订时间任不能确定;此外公司正在争取的两个空管仿真项目也处于终止或推迟启动状态。我们判断,“新一代XX 管制中心系统”项目属军航空管“十二五”规划项目,虽因中央军委空管委内部调动调整,至项目批复延期,但今年是“十二五”最后一年,2016年即将进入“十三五”规划阶段,因此“新一代”项目在年内实现批复有较大概率,值得期待。

　　三维测量和人脸识别应用逐步落地。公司上半年三维测量和三维人脸识别取得重大进展,基于结构光的三维人脸识别系统是国内首套产业化的三维人像识别产品,公司公告披露,相关产品已在ATM 机和社保柜员机上安装测试;此外,“3D 建库+2D 采集识别技术”的视频监控系统和三维人脸照相机正在合作开发和研制中。

　　稀缺平台标的,给予“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.22、0.37及0.47元,对应2015-08-21日收盘价PE 分别为172、101及79倍,我们继续看好公司在低空空域改革下的巨大机会,以及公司基于三维图形建模技术向3D 人像识别系统转型的市场机会,给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)军航空管订单落地不达预期;(2)3D 人像识别系统市场拓展受阻

　　第1页:军民融合“十三五”将编制 或启动分类改革第2页:海特高新:明后年业绩将快速增长;受益军民融合、国防信息安全、通用航空第3页:川大智胜:增长符合预期,期待军航订单落地第4页:利君股份:中报10转增15,收购德坤航空、拟收购某军工企业,将成军民融合典范第5页:宗申动力:小贷业务稳步推进,无人机量产在即第6页:四川九洲:业绩符合预期,收购完成切入军工市场第7页:新研股份:收购明日宇航审批通过,军民融合新贵即日启航第8页:应流股份:静待核电重启,航空产品具有广阔空间

　　利君股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　利君股份:中报10转增15,收购德坤航空、拟收购某军工企业,将成军民融合典范

　　利君股份 002651

　　研究机构：中国银河 分析师：王华君 撰写日期：2015-08-28

　　投资要点:

　　1.事件

　　公司公布中报,2015年上半年公司实现营收2.29亿元,同比下降49.48%,实现净利润6233万元,同比下降64.80%,EPS为0.16元。公司计划以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 公司发布公告,与德坤航空的股东林晓枫、徐航、刘勇签署了《成都德坤航空设备制造有限公司股权转让协议》,公司将以3.7亿元现金收购德坤航空100%股权。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)高送转提升流动性;大股东增持凸显信心

　　公司自上市以来一直维持4.01亿股的总股本,目前资本公积金超9亿元。公司控股股东在6月份曾发布减持公告,减持资金以用于资本运作。但因二级市场环境变化,控股股东及一致行动人在7月份发布公告,承诺未来12个月不减持公司股份,并将在公司股票复牌后5个交易日内增持市值不低于2.86亿元的公司股份。

　　(二)拟收购四川某军工企业,大力转型军工

　　公司对德坤航空的收购即将完成,董事会已审议通过,鉴于该收购事项涉及使用募集资金尚需提交股东大会审议批准。

　　坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一;产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等,并为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ项目)、中国商飞C919等提供配套产品。

　　公司在手现金13.4亿元,大股东及一致行动人拥有上市公司65%的股份,公司有望打造军工业务整合重要平台。2014年9月公司公告拟参股明日宇航(新研股份并购标的,国内著名航空航天配套零部件制造商)。

　　公司本次停牌公告正在筹划收购四川省内军工领域某标的公司事项。我们认为公司锁定转型军工领域,且收购标的均非常优秀。我们判断公司跟踪项目丰富,未来可能持续加快转型军工领域,具备收购规模较大、业绩较好的军工业务的潜力。

　　(三)节能环保装备小巨人,盈利能力强

　　公司为水泥、矿山粉磨系统龙头企业,盈利能力突出,现金创造能力强,综合毛利率多年保持在50%左右,净利润率多年超35%。公司老业务水泥辊压机市场份额稳居全球第一。新业务矿山辊磨机能够降低电耗和金属消耗,大幅减少水污染,属于国家重点鼓励发展的节能降耗和环保类产品。预计矿山辊磨机未来将获得较好发展。

　　3.投资建议

　　不考虑外延,预计15-17年EPS为0.36/0.39/0.40元,PE为71/66/64倍;考虑德坤航空,预计15-17年备考EPS为0.45/0.51/0.58元,PE为57/50/45倍。公司估值有望向军工股靠拢(军工股2015年平均PE约80倍)。我们判断公司未来将持续加码军工业务,业绩有望实现较大提升,估值有望向军工股靠拢,维持推荐。

　　风险提示:水泥设备需求萎缩、矿山市场开拓进度低于预期、转型军工进度低于预期。

　　第1页:军民融合“十三五”将编制 或启动分类改革第2页:海特高新:明后年业绩将快速增长;受益军民融合、国防信息安全、通用航空第3页:川大智胜:增长符合预期,期待军航订单落地第4页:利君股份:中报10转增15,收购德坤航空、拟收购某军工企业,将成军民融合典范第5页:宗申动力:小贷业务稳步推进,无人机量产在即第6页:四川九洲:业绩符合预期,收购完成切入军工市场第7页:新研股份:收购明日宇航审批通过,军民融合新贵即日启航第8页:应流股份:静待核电重启,航空产品具有广阔空间

　　宗申动力（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　宗申动力:小贷业务稳步推进,无人机量产在即

　　宗申动力 001696

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2015-06-19

　　投资要点

　　摩托车发动机行业周期性调整: 2014年公司摩托车发劢机业务销售收入27.4亿元,增长1.68%,目前中小型摩托车发劢机业务基本在微利状态,大排量三轮摩托车小幅增长,四轮车市场正在启劢。农村市场还是能够保持较大的销售觃模,估计公司2015年收入降幅在5%左右。电劢车是未来转型方向,2015年态势较好,销量估计会有大幅增长。

　　通用机械业务保持增长态势:通用机械2014年销售额12.3亿元,同比增长30%,公司销量增加主要得益于出口,小型通机在美国有较大的市场,随着美国天然气产量的增长,以电劢机作为劢力的通用机械的市场正在培育之中。这块业务发展态势明确,我们预计该项业务2015年增速在20%以上。

　　小贷公司业务稳步推进:为充分利用宗申集团及公司上下游产业链资源,同时控制风险,公司小额信贷业务80%业务围绕产业链开展,例如集团宠户的应收款,在回款之前提供信贷,风险可控。后续公司也计划在小贷公司的基础上逐步扩张,开展保理、P2P、股权投资等,未来觃模可望做到300亿元左右。目前该业务发展较好,盈利增长较快,未来有望成为公司四大业务支柱之一。

　　销售服务市场模式创新:左师傅公司有575家直营、合资不加盟连锁门店,初步形成了“售后服务+零配件销售”的商业模式,以之为基础,幵利用天猫和淘宝互联网平台,积极销售各类终端产品,2014年净利润同比增长152%。公司也在尝试介入汽车后市场服务,不互联网公司合作在重庆开设2家门店,以点带面线上业务将有望快速开展。

　　无人机业务将成为新的增长点:公司最近不不青岛宏百川公司共同出资5,000万元设立重庆宗申天翼航空科技有限公司,其中公司出资3,350万元占67%股权。目前公司正积极推迚宗项目公司的生产区域选址、生产线布局、机型选择、销售服务网络建设等相关工作。预计可于2015年9月实现小批量生产,青岛宏百川公司原股东承诺2015年至2017年宏百川公司实现的净利润累计丌低于1.325亿元。鉴于无人机业务的广阔市场前景,预计该项业务将成为公司新的增长点。

　　投资建议:我们预测2015年-2017年公司每股收益分别为0.41、0.51和0.71元。我们讣为公司小贷业务发展态势良好,无人机业务批量销售在即,公司由此形成新的业绩增长点,前景广阔。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为33.15元,对应2016年65倍PE。

　　风险提示:行业不公司基本面变化导致业绩丌达预期。

　　第1页:军民融合“十三五”将编制 或启动分类改革第2页:海特高新:明后年业绩将快速增长;受益军民融合、国防信息安全、通用航空第3页:川大智胜:增长符合预期,期待军航订单落地第4页:利君股份:中报10转增15,收购德坤航空、拟收购某军工企业,将成军民融合典范第5页:宗申动力:小贷业务稳步推进,无人机量产在即第6页:四川九洲:业绩符合预期,收购完成切入军工市场第7页:新研股份:收购明日宇航审批通过,军民融合新贵即日启航第8页:应流股份:静待核电重启,航空产品具有广阔空间

　　四川九洲（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　四川九洲:业绩符合预期,收购完成切入军工市场

　　四川九洲 000801

　　研究机构：长城证券 分析师：王习 撰写日期：2015-08-27

　　公司发布2015年中报,业绩符合预期。考虑到九洲空管和九洲信息并表的影响,公司合计实现归母净利润6817.01万元,较上年同期经调整后的数值增长5.26%。我们00801预测公司2015-2017年EPS为0.51元、0.69元及0.86元,对应目前股价PE为47x、35x及27x,首次给予公司“强烈推荐”评级。

　　业绩符合预期,公司正在逐步转变为军工类上市公司: 公司上半年顺利完成对九洲空管和九洲信息的收购工作,考虑并表的影响,上半年公司实现营业总收入12.57亿元,比上年同期下降12.02%;实现归属于母公司股东净利润6817.17万元,比上年同期增长5.26%;实现扣非后归母净利润为3445.62万元,比上年同期增长2013.40%。报告期内,九洲空管和九洲信息合计贡献5733.62万元的净利润,占比超过80%,公司由传统机顶盒制造商逐渐转变为空管及军工物流信息化上市公司。 传统数字电视业务收入下降,与华为合作有望形成新的经济增长点:报告期内,公司数字电视业务营收同比下滑15.89%,主要源于广电数字整体转换进入尾声所导致市场需求增长放缓;另一方面,今年8月公司控股子公司九洲光电子技术与华为签署合作协议,将在联合研发、生产制造、供应链管理等方面进行深度合作。九洲光电子技术背靠九洲集团资金实力雄厚,公司还拥有全部自动化的无源光纤网络(PON)组件生产线,产能充裕且交付能力较强,目前在PON组件的市场份额超过20%,未来华为或将委托光电子公司进行PON产品的原始设计制造/联合设计制造生产,随着光纤的大量铺设,光通信有望成为公司新的业绩增长点。

　　空管业务军航市场地位稳固,民品业务市场潜力较大:上半年空管业务营收同比增长5.23%,净利润同比增长11.67%,毛利率维持在40%水平。军品方面,公司上半年完成防撞系统产品配套等新平台技术协议签订,目前在军航市场份额增长较为稳定。民品方面,随着低空空域政策年底落地的几率上升,通航机场基建投资的增加将带动空管设备和系统需求的倍增,公司未来民品业务收入占比有望提升。

　　物流信息化量价齐升,今年有望超额完成业绩承诺:上半年物联网产业营收同比增长18.89%,净利润同比增长118.27%,毛利率较前提升6.36%至45.39%。军品方面,九洲信息重点开发总参、总后领域,全面参与军油、军交等重大工程;民品方面,九洲信息推出了溯源电子称租赁的运营新模式,从互联网到物联网、传感器的完整闭环产业链。九洲信息对于四川九洲2014年-2016年的业绩承诺分别为3664万元、4096万元和4683万元,九洲信息14年实际净利润为4413万元,已大幅好于承诺业绩,未来有望超额完成业绩承诺。

　　研发投入增加令经营性现金流大幅减少:上半年公司经营性现金流同比减少623.02%,主要原因是公司加大研发投入以及人工成本增加导致支付薪酬同比增加15.71%,同时收到的税费返还同比减少45.84%。

　　我们认为未来公司看点如下:1.集团军工资产注入预期强化。公司是集团下唯一上市公司,集团14年净利润约为上市公司7-8倍,随着收购九洲空管和九洲信息的完成,未来集团资本运作的步伐将加快;2.九洲空管与九洲信息受益于通航政策障碍的解除以及军民融合的加速将贡献更多业绩。我们预测公司2015-2017年EPS为0.51元、0.69元及0.86元,对应目前股价PE为47x、35x及27x,首次给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:通航发展进度缓慢;原有机顶盒业务转型受阻。

　　第1页:军民融合“十三五”将编制 或启动分类改革第2页:海特高新:明后年业绩将快速增长;受益军民融合、国防信息安全、通用航空第3页:川大智胜:增长符合预期,期待军航订单落地第4页:利君股份:中报10转增15,收购德坤航空、拟收购某军工企业,将成军民融合典范第5页:宗申动力:小贷业务稳步推进,无人机量产在即第6页:四川九洲:业绩符合预期,收购完成切入军工市场第7页:新研股份:收购明日宇航审批通过,军民融合新贵即日启航第8页:应流股份:静待核电重启,航空产品具有广阔空间

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　　新研股份:收购明日宇航审批通过,军民融合新贵即日启航

　　新研股份 300159

　　研究机构：长江证券 分析师：刘军 撰写日期：2015-08-21

　　事件描述。

　　新研股份公告,发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项获证监会审批通过。公司股票自8月20日开市起复牌。

　　事件评论。

　　收购明日宇航获批,迈入航空航天飞行器零部件制造领域,铸就增长新引擎:

　　自14年底筹划收购明日宇航,上半年获国防科工局批复;此次获证监会审批通过标志公司正式开启战略新布局。

　　国防投资力度加大,军机换代升级、卫星产业需求带来飞行器结构件市场持续旺盛。明日宇航是专业化飞行器结构件配套厂商,业务覆盖新材料工艺研发、零件制造到服务一体化,行业内竞争力极强,在技术研发和品种构成上具备显著优势。

　　明日宇航承诺业绩高增长,未来三年净利不低于1.7、2.4、4.0亿元。

　　传统农机业务积极调整,下半年募投产能释放助业绩高增长:

　　农机行业需求下行、竞争加剧背景下,公司调整营销策略,加大东三省及内蒙新市场营销力度,上半年营收同比增长15%。

　　上半年销售结构中,毛利率较低的玉米机占比有所提升,进而导致公司综合毛利率同比下降8.78个百分点,业绩仅小幅增长。

　　随着募投产能下半年逐步释放,三季度销售旺季业绩有望较大幅度提升。军工资产收购契机打开,军民融合或继续深化。明日宇航地处四川,当地相关军工配套企业较多,以此为契机公司后续或继续收购军工资产。国防装备升级的重要途径之一是军民融合,引入市场运作解决效率问题,军工资产证券化大势所趋。

　　业绩预测及投资建议:暂不考虑本次收购并表,预计2015-17年主营收入分别约为6.5、7.9、9.5亿元,净利润分别约为1.30、1.56、1.89亿元。维持“买入”。

　　第1页:军民融合“十三五”将编制 或启动分类改革第2页:海特高新:明后年业绩将快速增长;受益军民融合、国防信息安全、通用航空第3页:川大智胜:增长符合预期,期待军航订单落地第4页:利君股份:中报10转增15,收购德坤航空、拟收购某军工企业,将成军民融合典范第5页:宗申动力:小贷业务稳步推进,无人机量产在即第6页:四川九洲:业绩符合预期,收购完成切入军工市场第7页:新研股份:收购明日宇航审批通过,军民融合新贵即日启航第8页:应流股份:静待核电重启,航空产品具有广阔空间

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　　应流股份:静待核电重启,航空产品具有广阔空间

　　应流股份 603308

　　研究机构：华安证券 分析师：杨宗星 撰写日期：2015-09-01

　　事件

　　应流股份今日发布2015年中报,1-6月公司实现营业收入7.15亿元,同比增长0.32%;营业成本4.89亿元,同比增长7.61%;实现归母净利润5000万元,同比下降34.41%,上半年实现EPS为0.13元。

　　主要观点:

　　2季度业绩环比改善公司中报显示营业收入同比增长0.32%,归母净利润同比降34.41%;公司1季度营收增1.01%,归母净利润下滑44%;中报营收增速相比1季报基本持平,而归母净利润增速改善近10个百分点,除季节性因素以外,主要得益于公司采取各种措施控制和对冲传统业务收入与利润下滑,使得公司2季度归母净利润环比增长93.43%,毛利率提升3.77个百分点。

　　中报显示,上半年营业成本及期间费用6.6亿元,基本符合公司经营计划。公司管理费用同比增长20.83%,是导致利润下滑的重要原因。我们认为,目前公司正处于业务拓展的准备时期,这一时期的研发、人员以及办公等费用增加表明公司正积极储备新技术、新产品以及新业务。

　　传统产品需求有望触底公司营收增长受到传统业务压制。公司传统产品主要包括矿山机械、油气设备等铸锻件与构件。近年来,公司逐步退出矿山机械市场,2014年以来原油价格大跌对公司销售产生了一定负面影响,传统产品价格有一定下调压力。但是,我们判断油气设备需求已基本处于底部区域,未来有望逐渐改善。并且,公司也将持续研发新产品,调整结构,已提升产品毛利水平。

　　核电望逐渐重启,航空产品具有广阔空间核电建设重启速度略低于预期,也对公司上半年收入与利润有一定影响。目前,公司核电订单较为充足。随着核电建设逐渐重启,公司收入与利润也有望出现显著增长。从趋势上看,核电建设大方向没有发生变化,并且仍然具有较大空间,公司作为拥有1级资质的厂商,将有望充分受益于这一趋势。

　　公司在航空产品方面已有布局,也是未来的一大看点。目前公司定增计划拓展航空发动机叶片等领域市场。航空发动机与燃气轮机叶片市场空间巨大,且毛利较高。公司相关产品一旦研发成功,收入与利润都有可能成倍增长。

　　盈利预测与估值

　　由于核电建设重启略低于预期,以及传统行业市场复苏仍需时日,我们适当调低公司盈利预测。预计公司2015~2017年营收分别为14.51、16.97、20.38亿元,同比增15%、17%、20%,归母净利润分别为1.13、1.9、2.64亿元,同比增6%、68%、39%,EPS分别为0.28、0.48、0.66元,PE65、38、28倍,仍给予“增持”评级。