月度策略:寒冬已去,春耕适时

　　投资要点.

　　第一个底部信号已经出现。借鉴2014年7月、2015年3月前后影响因素的变化,线性的影响因素改变当前市场运行特征的可能性不大,新的外生性系统性变量可能才是改变当下市场运行趋势的核心变量。8月25日,人民银行继6月28日年内首度双降后再度重祭双降宽松大旗。以史为鉴,我们认为这一有利因素正在发生,市场底部的第一个信号已经出现。

　　运行中枢有望稳固。从A股各板块与个股分红收益率来看,银行、采掘、交通运输、钢铁等板块近5年平均分红率均超过2%,其中银行板块年均分红更是达到4%,高于10年期国开债收益率。与收益率不断下行的固定收益品种相比,具备了吸引力。就估值安全性来看,食品饮料、房地产、汽车、非银金融等板块与历史平均估值水平相比有超过10%折价。综合考虑诸如银行等板块相比历史均值较低的估值水平,沪指运行中枢有望在3200-3500附近稳固。

　　优选高分红真成长。从结构来看,银行、汽车、公路运输等低估值高分红率经历年内两轮降息后也具备了较高风险收益比。考虑9月份后库存周期有望重启、货币政策宽松维持等特性,2012年9月-12月蓝筹估值修复行情有望再现。综合分红、估值与业绩匹配度等因素分析,我们建议超配交通运输、公用事业、金融、食品饮料和医药生物板块。另外,国防军工、一带一路、国企改革、制造2025等领域诸多个股已经先于市场走出独立行情,与政策强相关主题类投资机会仍将是这一阶段投资者博弈主战场。