24家被查公司股价不跌反涨 李大霄：处罚力度不够

　　牛市行情下股民易忽视市场风险，现行处罚只是“温柔的抚摸”

　　“出来混，迟早要还的。”这句出现在电影《无间道》中的经典台词，同样适用于A股上市公司。

　　6月12日，证监会通报“2015证监法网专项执法行动”案件进展情况，自今年4月24日以来，已有50家上市公司涉嫌违法违纪行为，其中24家正在接受调查。

　　6月17日，包括柳化股份(600423.SH)和新华百货(600785.SH)在内的多家被调查公司在接受长江商报记者采访时均表示，被调查一事对公司并无实质性影响，一切工作仍在照常进行。

　　对于被调查带来的股价波动，记者梳理发现，24家上市公司中，以柳化股份为代表的近半数企业出现股价上涨，“黑天鹅”反成公司利好消息。

　　针对这一现象，著名经济学家宋清辉和英大证券研究所所长李大霄有相同观点。在接受长江商报记者采访时，二人均表示这与国内处罚力度不够、违法成本低有直接关系。二人称，杜绝上市公司违法现象，从根源上应该禁止“带病”企业上市，同时完善投资者保护机制和赔偿制度。

　　50家公司涉违法收红牌

　　对柳化股份来说，最近三个多月的日子并不好过。

　　今年3月13日，证监会的一纸立案调查通知书送到了柳化股份的手上，理由是信息披露涉嫌违法违规，但并未说明可能给公司带来的处罚结果。然而随后公司在发布的多份公告中透露，这次调查最严重的处罚结果是退市。

　　6月17日，柳化股份工作人员在接受长江商报记者采访时表示，公司遭到调查的主要原因是今年2月28日发布的一份公告，公告内容主要是向投资者和股东说明去年与关联方进行非经营性资金往来的情况。这份公告显示，去年共有约10.62亿元属于控股股东与公司之间的非经营性资金往来，其中9.07亿元为公司向关联方提供资金，1.55亿元为关联方向公司提供资金。就是这一行为，将这家柳州市国资委控股的化工企业送上了被调查之路。

　　柳化股份工作人员对长江商报记者说，公司收到调查通知书后，知道这属于关联交易的一种，也清楚是违法的，“好在三个月来公司运营一切正常”。这位工作人员还透露，调查已进行到实地核查结束，正在准备最后一些报告材料，“正在等最后的调查结果，现在我们也不知道会面临什么样的处罚，所以具体影响也不好估计”。

　　与柳化股份“同病相怜”的，还有位于宁夏银川的新华百货。6月2日，公司第二大股东上海宝银通过其网站及相关媒体发布公开信，称将召开临时股东大会，就其提出的要求新华百货连续高送转、上海宝银两位高管进入新华百货董事会等五个议案进行讨论并表决。消息一出，次日，新华百货紧急宣布停牌。随后，中国证监会宣布对上海宝银进行立案调查，理由同样是上海宝银信息披露涉嫌违法违规。

　　在接受长江商报记者采访时，新华百货一位工作人员称，证监会立案调查的是上海宝银，与公司整体无关，对二股东的此番行为公司也不清楚其目的，同时表示本次事件不会对公司有影响，“公司一切正常”。对于调查可能带来的影响，该工作人员表示，目前结果还未出，一切不好估计，“但主要是针对二股东的调查，我们公司不会有退市风险”。

　　除了上述两家公司外，根据6月12日证监会关于“2015证监法网专项执法行动”案件进展情况的通报，自今年4月24日起，共有50家上市公司涉嫌违法违规行为，其中有24家已被立案调查。该份通报中还解释了公司违法违规行为的种类，包括信披违规、内幕交易、操纵市场、伪市值管理、机构“监守自盗”、证券期货欺诈等六大类。长江商报记者了解到，今年前四个月，沪深两市还只有4家公司收到立案调查书，自4月底以来，证监会监管与调查力度明显加大。

　　遭查企业股价不跌反涨

　　按照一般逻辑，一家上市公司遭到监管部门调查，股价理应出现下跌，然而在牛市下，遭调查公司显然“无惧”此类“黑天鹅”，股价照样上涨。长江商报记者梳理发现，遭到调查的24家上市公司股价有近半数不跌反涨。

　　以上述提及的柳化股份为例，在3月13日接到中国证监会的调查通知书时，公司正处于资产重组停牌期，但在3月20复牌后，柳化股份连拉五个涨停板，股价亦在随后的三个月时间内连连走高。截至最近一个交易日，柳化股份跌7.52%报收11.19元，相较于停牌时的5.95元，上涨一倍以上。

　　对于遭到调查后股价却连连走高的原因，柳化股份工作人员向长江商报记者解释，这与公司于3月20日当天发布的定增预案不无关系。她表示，该份定增预案是公司将向包括广西铁路投资有限公司等在内的8家公司非公开发行股票约3.06亿股，发行价格为5.23元每股。按照该价格，本次定增将募资16亿元，用于公司偿还银行贷款以及补充流动资金。

　　“广西铁路投资入股对公司业务有促进作用，所以大家普遍看好公司的前景。”上述工作人员称。

　　不过并不是所有公司都有如此好的行情。在另外被调查的多家公司中，调查消息一经放出，即引起股价的暴跌，最典型的是金亚科技(300028.SZ)和大智慧(601519.SH)。

　　6月4日，金亚科技发布公告称收到证监会调查通知书，随后的三个交易日，公司股票均以一字跌停板报收，使得公司不得不临时停牌。对于可能给公司带来的具体影响，6月19日下午，金亚科技回复长江商报记者称，“公司目前正在积极配合监管层调查，在调查结果出来前，不会对外披露此事的有关信息”。

　　大智慧同样如此。4月30日，公司收到证监会调查通知书后，股价在随后的三个交易日跌停，并一度影响公司重组事项。

　　但从长期来看，遭到调查似乎并未对上市公司有实质性影响。同花顺数据显示，在今年遭到调查的28家(包括今年头四个月的4家)上市公司中，剔除停牌的7家外，有16家在发布调查消息后股价创出了历史新高，占比76.2%。

　　对于这一现象，著名经济学家宋清辉告诉长江商报记者，主要原因在于证监会对上市公司说明被立案调查的影响十分有限，多数公司在经历短期调整后，“突发的利空事件反而为股价砸出了买点”。

　　英大证券研究所所长李大霄则更愿意用“地球顶”来解释此种现象。他表示，“地球顶”并非单个具体的数值，而是公司股价已经达到其实际价值，但牛市下投资者热情高涨，容易忽视风险，“将一切利空当利好，毫无畏惧”。

　　加大处罚力度是关键

　　“牛市来了，上市公司股价走高，股东套现需求大，在利益的驱动下，搞小动作的就多了，监管也就自然加强了，才会有现在越来越多的上市公司遭调查，这是个循环。”在接受长江商报记者采访时，李大霄这样解释为何今年如此多的上市公司遭到证监会调查。

　　他的这一解释与宋清辉以及独立财经评论员皮海洲的观点不谋而合。在回答上述相同问题时，宋清辉和皮海洲均认为，从去年开始的牛市行情给上市公司股东带来了利益驱动。宋清辉说，牛市降临使得上市公司股价大涨，上市公司与散户一起加入炒股大军，违规减持等违规交易行为增多。

　　皮海洲称，监管层也知道牛市条件下容易出现违规行为，因此监管力度加大，进一步使被调查公司的数量上升，“其实每年都有很多公司违规交易，只不过今年监管严格了，查出来的也就多了”。

　　谈到上市公司屡屡出现违规交易行为的原因，三人都认为国内对违规公司处罚力度不够。

　　宋清辉表示，由于证监会监管力量有限，发现上市公司出现问题，主要通过相关人士的举报信息和大数据分析来进行调查和取证，因此不能百分百杜绝上市公司出现违规行为。

　　李大霄称，从目前现有监管条例看，公司出现违规行为并不会遭受很大的处罚，违法成本的低廉从侧面促进了上市公司违法行为的增多。他表示，尽管出现了退市制度，但整体而言，只要不涉及重大财务造假等问题，并不会有太大的处罚出现。

　　皮海洲则说，即使上市公司被查出存在问题，但处罚只是“温柔地抚摸一下”，实际作用不大，即使是退市亦不会追究当事人的责任。

　　如三人所言，记者查阅多家上市公司所遭受处罚结果发现，在公司出现违规行为后，受到的处罚多为罚款，仅有少数当事人受到法律制裁，对公司而言并无实质性影响。

　　以七年来四度面临处罚的天目药业(600671.SH)为例，在最近的一次处罚中，即今年6月6日，由于信批违规，浙江省证监局分别对天目药业给予警告和罚款60万元，对其股东胡新笠、杨宗昌等给予警告，并分别罚款3万元-20万元不等。在前三次处罚中，天目药业及其股东受到的处罚同样如此，且罚款金额更低，更有两次行政处罚被撤销。

　　正因此，宋清辉、李大霄和皮海洲均表示，要想减少甚至杜绝上市公司违法行为，一定要提高处罚力度，“违法成本高于获利，就有震慑作用，能让公司记住教训”。同时他们表示，出现目前这些情况主要原因还是制度的缺失，如何在制度上进行改进，建立起投资人保护机制以及赔偿制度，将是未来监管层重点考虑的问题。

　　“除了上市公司要有做百年老店的心思，投资人也要有眼光，要有投资百年老店的想法。如果因为上市公司的违规行为遭受了损失，散户们也应该勇敢地拿起法律武器，与上市公司"死磕"到底。”宋清辉和李大霄说。