信用市场2015年下半年投资展望:取长补 短

　　信用策略:

　　息差交易、延组合久期。目前信用利差处于历史较低水平,牛陡行情为2015年二季度主线,期限利差大幅回升,在这样背景下,我们不建议以降低组合信用等级的方式获得超额收益,结合目前陡峭化的收益率曲线以及我们对下半年资金面大概率宽松的预判,息差交易可作为下半年获得超额收益的首选策略,亦可通过适当延长久期以提高票息收入,推荐组合久期为4。

　　保持高信用安全边际。我们认为强周期、低景气行业的发行人经营仍将继续承压,基本面对中低等级信用债影响整体负面,建议组合以AA+及以上级别为主,优选个别AA级别品种。我们在二季度策略时强调短久期策略并在牛陡行情中取得了相对较好的收益,对于下半年我们对信用利差的继续收窄的空间并不乐观,投资策略以高安全边际信用债的票息收入为主。根据我们对持有期收益的测算,建议组合以AA+及以上等级品种为主。