债市每日观察系列-最长的一天:跌宕起伏,备受煎熬

　　【每日观点】市场大幅波动,寻找突破方向。周四股市债市都堪称最长的一天,投资者备受煎熬。股市方面,早盘走势平稳,但11点后大幅跳水,午盘开盘急速下挫,上证综指一度下跌逾5%,此后在第二批万亿政府债务置换额度消息刺激下,银行股绝对反击带动指数一路走高,收盘涨0.76%。全天股指期货走势更是波澜壮阔,暴跌暴涨,巨幅震荡。债市同样不甘寂寞,虽然现货市场全天波动不大,但国债期货继前两天大幅反弹之后,早盘仍继续冲高,而中午前后同样大幅跳水,10年期合约一度跌近0.5%,午后走高,TF1506合约收红0.32%,其他合约小幅收阴。实际上,最近一段时期以来,无论是股市还是债市(尤其是国债期货)的波动幅度都明显加大,市场正在积聚力量寻求突破方向。同时,近期美欧国债收益率扶摇直上、厄尔尼诺气候影响等,也给市场蒙上阴影。

　　第二批万亿政府债务置换利好股市、冲击债市。第二批1万亿政府债务置换额度消息成为昨日股市午后绝地反击、以及国债期货盘中大幅跳水的关键影响因素。第二批置换额度在心理层面上符合市场预期(考虑到年内的政府性债务到期规模,甚至预期未来仍会有第三批),但对于银行资产结构和未来债券配置行为的实质冲击层面,尚待进一步落地。总体上看,政府债务置换缓解了最大的系统性风险,有利于进一步提升风险偏好,利好股市和城投债,但将挤占银行债券头寸、改变银行的债券配置行为,利空利率债后续表现。

　　个体信用风险频繁暴露,但整体风险偏好仍强,利差收窄。昨日大公国际和中债资信下调桂有色评级,发行人即将到期的中票兑付风险较大,引发市场关注,当然考虑资产变现以及政府支持可能,该中票后续兑付仍有变数。总体上看,近期个体风险事件仍在加速暴露,但政策及资金宽松、政府债务系统性风险缓解仍然支撑市场整体风险偏好维持较强,套息价值下杠杆需求仍然对信用债有支撑,信用利差仍在压缩。