易宪容：中国A股震荡之常态及应对

　　昨天（6月4日）的中国股市，同样表现为大幅震荡，昨天上午有人又在大叫“黑色星期四”又来了。但实际上，股市经过大幅震荡之后，上海综合指数仍然是以上涨收市。而深圳的创业板全天的震荡幅度达到8%以上。可见，中国股市的大幅震荡或暴涨暴跌已经成了常态。

　　因为，就当前中国股市的大势来看，只要国内经济还没有走上正轨、没有恢复正常，那么股市的投资者就会对赌国内股市的单边上涨。因为投资者都知道，只要国内经济不好，经济增长下行的压力大，那么政府就会出台各种政策来救经济，货币政策的宽松就不会停止。比如，最近央行一直在采取各种创新的货币政策工具向市场注入流动性，在降低市场的融资成本，这些都表明央行宽松的货币政策还在继续。既然市场知道当前的国内经济形势不好，知道政府会采取各种政策工具救经济，那么投资者岂能不对赌当前中国股市会单边上涨呢？岂能不认为中国股市的牛市没有结束呢？

　　但是，投资者同样会担心，不仅当前国内股市用传统的估值方式来评估股价已经难以想象，特别是中国创业板，而且这种没有实体经济做支撑的股市单边上涨到底能够走多远，股市投资者心中都是没有数的。所以，市场上的任何风吹草动都是投资者出逃之理由。因为，对于早就赚得盘满盆满的投资者来说，没有一个人是愿意接当前股市泡沫最后一棒的。对他们来说，任何风吹草动走为上策，是他们最好的选择。在上述心态的交织下，中国股市岂能不暴涨暴跌？岂能不让股价大幅震荡呢？

　　当然，面对这样一个如此震荡的股市，对于绝大多数投资者来说，尽管表面上看，当前中国股市是无风险套利，但是如果股市巨大的震荡，投资者把握得不好，同样会空手而归的。即别人可无风险套利，自己则颗粒无收。特别是对于新进入的投资者来说，更是会无所适从，追涨杀跌所面临的风险同样会不小。

　　所以，对于绝大多数投资者来说，面对如此震荡之股市，如果不甘心放弃现有的投资机会，最好的方式就是以静制动，而不是随股市的震荡起舞。比如说，如果投资者看到当前股市上行的趋势在短期内不会改变时，投资者就得选择风险低一些的股票持有一些时间。这样尽管收益率不会最高，但是所投资的股票较为安全，收益同样会可观。

　　还有，当前股市的暴涨暴跌还与股市杠杆率有关。当一些投资者过度使用融资杠杆，或股市投资的杠杆率很高时，投资者一定会随股价起舞，因为这些投资者一直在对赌股市单边上涨。如果股市一旦出现下跌，杠杆率高的投资者过度卖出也是常有的事情。这样岂能不让股市暴涨暴跌。所以，对于一般投资者来说，面对股市如此震荡，一定要降低融资杠杆率甚至于不使用融资杠杆。只有这样，投资者才能够保持好的心态。任凭风浪起，稳坐钓鱼船。

　　总之，对于当前中国股市，暴涨暴跌将成为常态，因为投资者都在对赌中国股市单边上涨。不过，只要中国经济增长没有走上正轨或持续健康之路，那么政府仍然会出台各种政策救经济，仍然会用政策来支撑股市上行。一旦中国经济走上正常增长之路，政府救市政策退出，及新投资者不再进入市场，那么中国股市的大势就可能改变。这是中国股市未来趋势的一个分水岭，投资者要密切关注。（新浪博客 易宪容）