外媒：A股已超买23% 但没人敢做空

　　截止本周二，上证综合指数两天累计涨幅扩大至6.5%，又重新站上4900点。虽然上周出现了单日剧烈修正及巨幅波动，但近日上证指数仍然继续攀高。

　　考虑到A股过度杠杆，散户股民借钱入市，许多国际资金决定选择撤离或干脆做空，不过，这么做可能并不明智。

　　英国《金融时报》报导，一些情况可能会打击做空的投资人。首先，6月9日MSCI会讨论是否要将中国股市纳入主要基准指数。前次评估时，MSCI认为A股限制重重，外国人投资难度太大，但随着沪港通及北京开始松手资本的管控，这些情况有利于列入赞成意见。

　　其次，这次牛市的飙涨，似乎见得到政府支持的影子。半年来3次降息，中国人民银行利用宽松政策让资金流股市。散户投资者相信政府还有进一步宽松政策，积极入市，并成为推动大涨的驱力。中国也至少非常容忍散户透过借贷，继续推升股市。

　　此外，利用上市取得资金，中国企业可以用募得资金偿还债务，可以让实际的借贷成本变得更可以负担。去杠杆化有助企业提高利润，而变得更加健康。

　　中国过往非常担心，当市场由原先的繁荣转为萧条时，可能崩溃引发混乱。但这一次的担忧似乎可以稍微暂停，官方期待引入更多的外资后，可以帮助稳定局势。

　　由经济数据、劳动力成本上升、产能过剩、股市估值过高，种种理由可能让国外避险基金看空中国。尤其是银行巨额的坏帐，以及房地产借入过多美元，可能无力偿债，更不利发展。但现阶段在中国股市做空，可能并不明智，因为这无疑是和央行对抗。

　　一家设在新加坡的投资机构指出，中国央行现在正进入降息循环，他们态度积极，而且手上拥有非常多的工具。

　　对外资来说，进军中国股市，他们必须做出艰难决定，因为现在估值已经不便宜。另一家投资机构说，可轻松赚取获利及低波动获利的时机都过了，现在市场已经反映估值，但是这就该减持吗？

　　一些减持的基金经理人相信，中国股市纳入MSCI的时机仍未来到。他们最好押对了，否则当他们被迫要进场时，有可能就成为最后高价吸纳最后一棒的最大傻瓜。

　　瑞信：A股已超买23% 未来恐下跌15%

　　关于中国股市是否破沫化，端看用何种数据衡量，不过瑞信指出，A股已经脱离基本面，超买幅度来到23%。

　　“利润、获利率、价值创造都在下降，这是因为生产成长的落后、实际薪资、产品价格的下滑。”瑞信在报告中指出。

　　“此外，股市的市场动能，并未随着企业获利下修而见调整。”报告指出。

　　其模型指出，A股超买幅度达到23%，且以美元计算的话，未来指数可能将下跌15%。

　　A股今年以来涨势惊人，尽管上周小幅波动。上证指全年上涨幅度来到50%，就算上周单日跌幅来到6.5%。深成指今年以来则上扬达111%。

　　瑞信认为，股市上扬是因为中国人行透过宽松政策注入流动性，以及散户将资产从银行储蓄、财富管理产品、房地产转至股市。此外，尽管对于融资买进有些限制，监管者仍放任涨势续行。

　　但，这是泡沫吗？

　　“从大量的参与，以及技术面来看是，但从估值来看，则不是。”瑞信指出。

　　支持泡沫的论点，包括开新户的数量持续上扬，且市场每日平均交易量破纪录。此外，技术分析如偏离200日移动均线，及相对强势指数可比2007年的A股泡沫，都显示了泡沫的存在。

　　上证指于2007年10月冲到历史高点的6124点，那时正是全球金融危机酝酿之时。

　　然而，从估值来看，虽然A股与H股估值都在上升，但仍较2008年时高点还低。此外，从本益比、股价净值比来看，都比2007年时为佳。

　　但别家金融机构，则对于泡沫肯定得多。

　　“从市值占GDP的比例来看，现在它成了中国股市泡沫化而无实质基本面支撑的第一个迹象。”法兴银行于周一的报告中指出。该指数在过去12个月上扬了124%，与2006-07年时相若。

　　“因此，这个夏天中国股市要密切关注。”它说。

　　然而，仍有人持续看好A股。

　　比方说野村证券，就对未来三年的A股看多，尽管它对于本季“战术性谨慎”。其着眼点在于中国的改革努力，尤其是资本市场的开放。它预期越来越多长期机构资金将投入中国市场。而FTSE及MSCI将纳入中国股市，也是利多。