海通债市一致预期调查第14期结果分析:风险偏好回升,城投最为看好

　　受访者:券商、基金、信托为主。我们于5 月28 日向以债券研究员和投资经理为主的微信群,投放了关于债券市场的第14 次一致预期调查问卷《央妈沉默何时休,资金还能松多久?》(见附录),在10 小时内回收有效问卷105 份。

　　资金利率预期稳中有升。多数投资者认为货币利率仍将在低位,但中枢预期有所提升。对未来三个月R001,有71%的受访者认为将在1.0%-1.5%(当前为1.05%);对于R007,接近一半的人认为处于2.0%-2.5%(当前为1.95%),不同机构之间对资金面的预期较为一致。

　　利率债谨慎乐观。1)十年国债:谨慎乐观。当前收益率为3.38%,其中约44% 受访者认为十年国债收益率将在3.4%-3.6%区间震荡;另有约31%的受访者认为收益率会下行至3.4%以下。2)十年国开债:绝大多数认为不超4.2%。当前收益率约4.07%,约40%的受访者预期未来将在4.0%-4.2%震荡,还有46%认为会下行至4.0%以下,认为超4.2%的仅占14%。银行及其他金融机构相对更为乐观。3)三年国开债:相对乐观。受访者依旧较看好短期品种。3Y 国开债收益率目前为3.5%,认为其将会进一步下行至3.2%-3.4%的人数最多,占比约达50%。

　　短融首现分歧。当前AAA 短融收益率3.4%,较上月末大幅下行约60BP,目前投资者对短融首次出现分歧,有54%的人认为其收益率将小幅反弹至3.4%以上,但也有46%的受访者认为其收益率将会下行。

　　城投债分歧加大。当前5 年AA+城投债收益率4.92%,投资者对城投债看法再次出现分歧。超过1/3 的受访者认为未来收益率将在目前水平上波动;近1/3 的受访者认为其进一步下行至4.6%-4.8%及以下;另外1/3 的受访者认为其将回调至5.0%以上。

　　理财收益率预期下行。目前理财收益率为5.16%,资金面宽松格局下,受访者普遍认为理财收益率将有所下行。约半数受访者认为将在5.0%-5.2%,稳中有降。还有34%的受访者认为未来收益率将会进一步下行至4.8%-5.0%。仅8% 的人认为收益率会回升至5.2%以上。

　　最优组合久期缩短。上期投资者对债市预期稍改善,有1/3 的受访者选择2-3 年为最佳久期,亦有1/3 的人选择3-5 年。本次调查中久期选择有所下降,选择3-5 年的占比下降至24%,选择2-3 年的受访者占比扩大至50%以上。

　　大类资产配臵:风险偏好回升,城投最为看好。城投债再次成为最为看好的债券品种,约半数受访者选择最看好城投债。看好可转债的受访者占比由上月的32%提升至目前的47%。看好低等级的略有上升,看好高等级信用债和利率债的受访者占比则大幅回落。近期一系列稳增长措施出台,投资者风险偏好有所回升。

　　可转债:电气转债最受欢迎。电气转债成为最被看好的转债个券,歌尔转债与民生转债位列第二位。在最看好的三只转债中,洛钼转债也较为看好。

　　货币政策:定向宽松预期增强。本期调查中依然多数受访者认为央行政策将保持宽松。其中,选择继续定向宽松的受访者最多,达到52%。44%受访者认为央行将采取降息,36%的人认为央行将会全面降准。仅有23%受访者认为央行将不作为或有所收紧。货币宽松仍为一致预期。

　　公开市场操作:正回购预期升温。本次调查中约三分之二的受访者认为央行在公开市场上将依然无操作,还有28%的受访者认为央行可能采取正回购,预期央行将开展逆回购的受访者仅占5%。当前流动性充足,近期又传央行已开展定向正回购,投资者普遍认为央行将不会在公开市场投放流动性,且对于重启正回购的预期有所升温。