中国A股策略:资金观牛市(1)-基金偏爱什么?

　　企业盈利疲弱的当下,资金入市成为上涨的最重要逻辑

　　过去的6个月,A股牛市特征明显。入市资金大致分为5类:各类基金产品(包括公募及私募);资管及信托产品;金融机构股权投资(券商自营,保险公司权益类投资等);海外资金(QFII,沪港通及之后的中港基金互认等)和居民存款转移直接入市。同时,这些资金通过场外(银行配资)和场内(券商融资)再加杠杆,进入股市的资金或远超募集资金。在此系列报告中,我们将从资金角度看市场,首篇主要讨论基金类产品。

　　新发公募产品偏向“改革”和“强国”类题材

　　年初至今,股票类和混合偏股型公募产品总共发行162只,募集规模达到3327亿。值得注意的是,公募总份额没有同比大幅增加,相反在有些月份下降。旧基金遭遇赎回,而资金迅速向新发或明星基金聚集。新发基金在1-3个月内面临建仓,其偏好对市场板块轮动具有重要意义。4月新发的公募配置主线集中于TMT,智能设备等,对应电子通信传媒(TMT),机械设备板块在过去两个月涨幅靠前。5月以来,以“改革”,“强国”(国家安全,一带一路等)为题材的产品明显增加,或将利好相关投资主题。

　　私募产品发行大幅增加,并借助杠杆入市

　　同时阳光私募发行大幅增加,我们估算募集规模已达4536亿(同比+561%)。私募通过银行理财产品(作为优先级)配资,实际入市规模或远超募集资金。这些资金嗅觉敏锐,往往影响市场走势。私募配置不对外公布,但从杠杆买入板块变化,或可看出些端倪。上周末证监会公布严查打击市场操纵行为后,国防军工,机械设备等板块代替TMT成为最大融资买入板块。

　　投资建议:在震荡中寻找优良品种,看好有“改革”预期的标的

　　震荡中寻找优质品种。我们预计前期涨幅居前的成长股(集中于计算机,电子,传媒等)或在证监会严查后面临压力。而基本面稳健且符合经济转型,同时具有“改革”预期的标的有望成为新的市场偏爱。在瑞银覆盖股票中,我们看好深圳机场,峨眉山,上海医药,新华医疗和大秦铁路。