固定收益研究一周回顾:股市“热”继续制掣债市“冷”

　　主要观点:

　　公开市场五周零操作,资金面维持宽松格局.

　　本周公开市场仍然风平浪静,央行已连续五周暂停逆回购操作,本周无正回购和央票到期。尽管近期短期新股集中发行和财税集中清缴带来双重冲击,但资金面仍然保持宽松态势,资金利率低位运行。央行乐作壁上观,继续暂停公开市场操作。考虑到央行己连续五周零操作,加上外汇占款低迷,IPO常态化,使得市场增量流动性有限,预计资金利率下行区间有限。

　　汇丰PMI预览值强化市场经济低迷共识.

　　本周汇丰PMI预览值公布:2015年5月汇丰中国制造业PMI初值为49.1%,略高与4月实际值48.9,但低于市场预期49.3的水平,且连续三个月位于荣枯线下;其中,产出指数为48.4%,较上月降低了1.6个百分点,跌破荣枯线至2014年5月以来最低点。PMI仍低,表明经济下行压力难减。未来经济运行仍将延续偏弱格局,政策放松预期仍将是资本市场主要支撑力量。新公布的汇丰PMI更是强化了这一预期,从而导致股市再度强势上攻,资金“虹吸”效应,使得债市供给扩大压力进一步加大!股市“热”继续成为债市“冷”的重要制掣因素,债市调整压力进一步加大,本周债市各种品种普遍呈现了收益率止跌启稳态势。

　　债券市场好转仍需等待.

　　在经济低迷、物价企稳以及货币“对冲式”放松格局下,受经济低迷下风险利差抬升压力加大的影响,信用类固收产品收益率仍将维持高位,而利率产品收益率在货币成本下降带动下会有回落。流动性的持续宽松、股债跷跷板效应减弱以及配置盘的发力有望使债市暖意重现。但供给阴霾仍在,配置盘的可持续性仍待观察,因此不可完全放松警惕。

　　相关附件