2015年6月份策略:第二轮主升浪“观察时点”或要到7月初

　　宏观调控:稳增长的另一面,关注宏调中的“3个加号”

　　最新的官方、汇丰PMI接连公布,虽有分歧,但在趋势上的指向是明确的:经济仍在寻底,虽然在一些高频数据上,已经开始出现好转的苗头。问题的关键在市场上对于政策的预期。我们认为,该如何看待现阶段中国的经济形势和宏观风险?对这个问题的看法很关键,它涉及到判断中国经济继续下行的压力有多大?会不会失速带来宏观风险?我们的理解是,从最近一次的政治局会议的定调来看,中央对经济下行压力增大提高了警惕,但同时,中央也并不认为当前宏观形势处在不能控制的风险之中,也就是说,除了要看到政策稳增长的一面之外,我们更应该看到,5月开始,中国经济进入新一盘棋局:在“稳增长”的基本要求下,于宏观调控中放进“3个加号”:即加大经济改革力度,更注重向改革要红利;加大经济结构的调整,更加强调质量和效益;加大力度盘活实体经济,为企业注入活力。宏观经济:经济企稳前提,投资需触底

　　数据的接连打破预期新低,最终都可以归因于总需求的不足--就算高层调控的手腕再高明,总需求起不来,身上的压力就一天不会减缓。其实,5月发布的经济数据传递的信号已经很清晰了:还是总需求的问题。数据显示,中国工业增加值、固定资产投资、社会零售等关键指标均不及预期,其中,房地产开发投资增速更是放缓至至少2009年以来的最低水平。我们预计,中国经济今明两年很可能探底,其中的一个重要条件便是投资触底:以往中国经济高增长主要依托于高投资,高投资。其中主要包括三块,基础设施大体占20%到25%,房地产占25%左右,制造业投资占30%以上,这三项合起来是中国投资的80%到85%。我们认为,中国的高投资要调整到位,就要有三个“落地”,俗称为基础设施、房地产和出口,这三只靴子要落地。目前基础设施投资和出口这两个靴子已经相继落地,而房地产投资触底则正在进行。

　　外围市场:美经济出现明显回落欧元区经济复苏仍面临多重困难

　　近日,美国公布了几大经济数据,均显示出当前美国的实体经济恢复动能受到了抑制,并且出现了下滑,而抑制美国经济恢复的最大问题,则是在美元强势的背景下,绝大部分人都把钱投入了股市等金融市场。同时,欧元区2015年第一季度经济增长率达到了0.4%,使得市场普遍认为经济已经开始恢复。事实上,情况并不乐观,而政府的紧缩性财政政策等4因素是造成欧元区经济恢复缓慢的主要原因。

　　策略报告:第二轮主升浪“观察时点”或要到7月初

　　中国经济数据可能会在7月初前后发出下行压力趋势缓的信号,截止现在,“市场炒作已透支了改革预期,整体制度调整在针对股市降杠杆”,这两因素已令行情放慢了节奏。2015年第二轮主升浪的触动因素,应在对改革的市场预期没有透支,这要取决2015年上半年的经济数据是否下行压力得以缓解的信号是否在7月发出!而这或许也在暗示接下来的一个半月可能股市仍处在调整期(假定消息面没有其它重大利好,就算再下调基准利率或准备金,也不会起到多大作用)。