债券市场事件点评:先行指标有所企稳,政策支持依然可期

　　2015 年5月21 日,汇丰银行(HSBC)与英国研究公司Markit Group 联合公布的数据显示,2015 年5月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览值为49.1, 低于预期的49.3,4月终值为48.9。分项当中,PMI 产出指数48.4,PMI新订单指数49.3,PMI就业指数49。

　　五月汇丰PMI预览指数较四月终值回升0.2 个百分点至49.1,但仍低于此前市场预期的49.3,继续处于枯荣线下方。从环比维度看,五月汇丰PMI指数有所改善,显示前期稳增长政策正在逐渐发酵,但从绝对值角度看,五月汇丰PMI 指数依然位于年内次低点,显示目前企业的经营信心依然不足。

　　五月汇丰PMI预览指数分项中的产出指数大幅下滑1.6个百分点至48.4,年内首度位于荣枯线下方。受需求持续萎缩的影响,企业主动加大生产的意愿有所下滑。五月汇丰PMI新订单指数回升0.6 个百分点至49.3,仍处于枯荣线下方, 显示需求虽然有所好转但仍然情况不佳。就业方面,五月汇丰PMI就业指数继续小幅反弹,较四月回升1.2个百分点至49,虽然仍处于枯荣线下方,但该数据显示目前就业压力正在持续缓解。

　　从其余分项来看,新出口订单本月再度跌回枯荣线下方,外需的状况再度恶化。其他国家经济复苏以及货币政策的不确定性导致目前出口前景并不明朗,未来出口很难形成趋势性变化。价格指数方面,近期物价指数逐渐走稳,出厂价格和投入价格指数虽然仍在萎缩,但状况已较前期有所好转。库存指数方面,五月原材料库存状况略微好转,而产成品库存仍在加速下滑,显示企业去库存仍在继续。

　　五月汇丰PMI 指数在前期持续下滑后有所企稳,我们认为这主要是由于2015 年以来一系列稳增长的政策发力的结果。但从目前的大环境来看,通缩的隐忧尚未消除,投资增速仍处于下滑当中,需求状况亦没有明显的改观,未来经济复苏仍须更多的政策支持。