每周债券投资建议:资金充裕及不佳经济数据令市场收益率下行

　　【主要观点】

　　国内方面,4月宏观数据出炉,经济下行压力依然较大。4月工业增加值同比上升5.9%,较3月回升0.3%;进出口增速双双下滑,出现衰退性顺差;固定资产投资继续明显下滑至12%,其中房地产开发投资、基建投资、制造业投资增速分别降至6%、20.32%、9.9%;社会消费品零售总额增速降至10.2%。国际方面,美国当周季调后初请失业金人数减少0.1万至26.4万,当周季调后初请失业金人数四周均值减少至27.2万,创下2000年4月以来的最低水平;欧元区第一季度国内生产总值(GDP)环比增长0.4%,同比增长1.0%。

　　流动性方面,央行连续第四周停止逆回购,公开市场保持空窗,货币市场短期利率继续回落。目前,隔日shibor1.078%已逼近2009年的低位0.8%,银行间市场七天期回购加权利率跌破2%整数关口,并创下4年半新低。长期资金价格方面,一年期shibor走低逾7个基点,为4月以来跌势中单日最大幅度。资金价格不断创下新低,以及政策预期持续向宽,市场对现券后市乐观判断未改。

　　市场方面,上周三盘中全面走强,除个别国开债外,现券收益率几乎普降,其中短端跌幅近10个基点,利率互换(IRS)也有相似降幅。因流动性极其充裕,且地方债定向发行方案,令供给忧虑有所缓解。周四现券继续向好,资金充裕及不佳经济数据令市场预期未来政策仍将放松。虽然对现券后市看法依旧较为乐观,但收益率过快大挫可能引发的短期反弹风险也值得关注。

　　债券策略,短期内市场收益率受益于资金价格下降,仍具有下行空间,资金面护航信用债行情,但不同等级信用利差仍会分化,信用债的信用风险陆续释放。分行业来看,目前采掘、钢铁、机械设备等落后产能聚集的行业风险溢价比较明显,对于这些行业内中高等级的发债主体可以重点关注。目前机会仍在短端,AA+等级具有更好的相对投资价值。

　　本期组合累计涨幅为12.74%。截止2015年5月15日,本组合的累计涨幅超越中债总指数9.9个百分点。上周本债券组合收益升0.7个百分点,超越中债总指数0.07个百分点。