信用债周报第51期:信用债息差收益为主

　　核心观点:

　　信用债市场表现

　　上周资金面依然维持宽松,银行间7 天回购利率和交易所7 天回购利率均值达到2.1%的水平,加上央行降息,债券市场收益率曲线继续陡峭化下行。我们上周判断行情,资金面护航,同时周末央行降息,更有利于信用债的表现,收益率曲线将继续下行,中、长端会出现明显补涨。那么从市场表现来看,上周企业债中票,各期限等级收益率曲线大幅下行,下行幅度3年期中高等级27-30bps,5-7 年期20-25bps,中长端品种净值涨幅上周明显好于短端。

　　信用债行情判断与投资策略

　　资金面护航信用债行情,整个二季度信用债的表现会不错。同时周末央行降息,更有利于信用债的表现。上周政府发文,正在以定向承销方式发行地方政府债券,进行债务置换,规模是1 万亿元。虽然通过定向方式发行,大大减轻了供给对于债券市场冲击,但仍然会一定程度上挤压商业银行对于利率债的需求,从上周10 年期国债不降反而上行2bps 的表现,也可以看出,对于长端市场情绪谨慎。另外随着上周企业债、中票收益率曲线整体快速下行,中长端5-7 年期已出现明显的上涨,本周的行情将暂时平稳,机会在1-3 年期品种,从等级利差来看,AA+等级具有更好的相对投资价值。中期我们对于信用债的行情判断依然坚持谨慎态度,信用债行情以息差收益为主。

　　随着年报公布,债项和发债主体评级也出现密集调整,某些个券会出现超跌介入的机会,可同时关注一级市场机会。目前的收益率水平,若要获得相对高的收益,可以关注行业风险溢价明显的行业进行精挑细选个券。目前采掘、钢铁、机械设备等落后产能聚集的行业以及房地产行业风险溢价比较明显,对于这些行业内中高等级的发债主体可以重点关注。