管清友：本轮牛市最大机会在一级市场

　　5月17日，在由中国人民大学重阳金融研究院和国仕资本研究协会共同主办、正荣公益基金会赞助的人大重阳改革家讲坛中，中国著名经济学家管清友通过分析新常态下经济政策方面的走势、动向，延展出投资领域一些新的变化，为机构和个人在股权投资时代中理清了怎么选择的问题。

　　管清友认为，十八大以来，在产能过剩的束缚之下，供给收缩一直是中央宏观管理的主要思路。不过，随着“一带一路”为代表的产能输出战略、“互联网+”为代表的需求刺激战略、繁荣股票市场为代表的去杠杆战略的层层展开，中央正在逐步摒弃紧缩的调控思路，这可能推动宏观经济的大逻辑从“供给收缩”重新走向“需求扩张”。管清友表示，本轮以新经济为主导的总需求扩张带来了投资领域的黄金时代，以“三大战略、四大区域”为切入点的扩张，或将带来中国自改革开放以来的第四次属于股权时代的投资浪潮。

　　当前股市热度节节升高，管清友认为，在货币政策宽松、注册制加快推动的情况下，股权时代在一段时间内还将会持续发展。但他同时指出，现在泡沫最大的不是在主板市场，而是在创业板和三板。

　　所以在投资机会上，管清友认为这轮“牛市”真正大的机会其实不在二级市场，而是在一级市场。目前二级市场非常火爆，企业又愿意上创业板、新三板，因此机构就可以制造股票卖给二级市场，这也是为什么当前创业者特别受到追捧的原因。

　　以下是管清友的发言整理：

　　一、新常态下经济政策方面的走势

　　十八大以来，我国经济领域发生了很大的变化，从政策脉络上来看，可以梳理出几个方面。首先是投资角度，一般把投资分成三大块，一块是制造业，一块是房地产，还有一块是基建，这三大块占到投资里面85%的权重，剩下的就是其他的投资。

　　目前中国经济在三期叠加的压力下不断下行，这种下行压力自去年三、四季度以来表现得更加明显。反映在投资上的制造业低迷不振，去产业的任务困难重重，在去指标上，KPI的总比负增长到现在已经连续37个月，这比亚洲金融危机的情况还要严重，表示传统行业的冬天还没有过去，传统的传播行业、矿产、房地产等大致很难再有较大发展。

　　中国的房地产已经从黄金时代到了白银时代，从全国的情况来看，由过去所谓高速增长、野蛮增长的状态过渡到平稳增长、去库存化这么一个过程，这个过程如果着眼于未来十年、二十年的时间会是一个拐点。现在想在北上广深买房就可以考虑入手，因为尽管我们有数字表示出当前城镇化的速度放缓，但城市人员聚集能力会越来越强，因此它的区域分化会越来越严重。

　　基础设施建设这块也受到非常大的影响，目前基建投资增速放缓，地方主导的基建投资萎缩是经济出现剧烈收缩的核心原因。这和中央反腐而导致我们公共财政开支的断崖式下滑有关。中国目前基建的需求很大，因此现在有条件重新开启一轮新的基础设施建设热潮，而开启新一波总需求扩张的由头就是“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带，即所谓的三大战略、四大区域这些切入点。当前甚至提出一个判断，这样有可能会导致，或带来中国自改革开放以来第四次投资浪潮。

　　第四次投资热潮大致会在明后年表现出来，今年的整体情况可能还无法表现出来，现在“三驾马车”的压力特别大，今年经济有可能还是平的。未来我们会看到中国逐渐在一些重要的国际机制上起到主导作用，比如亚洲基础设施投资银行，但目前还要保持清醒的头脑，尽管中国在经济上取得不错的战绩，但是还要清醒这些项目投出去的收益大小。还可以看到的是未来中国在国际组织中有更大的话语权，没有这个很难保证中国在海外的利益。这些就是从供给收缩到需求扩张的政策脉络。

　　二、关于投资领域的变化

　　从投资领域上来说，目前中国处于一个改革的时代，这是一个黄金的时代，资本市场表现出来整体偏好的状态，虽然从货币环境来看，离经济火热还有很长的距离要走，但是固定资产投资的时代实际上已经结束了，或者说房产时代结束，股权投资时代已经到来。

　　金融内部经常说一万点太久只争朝夕，股市再走几年应该是没有问题的。股票市场的机会，应该说它大的背景还是货币环境的宽松，再加上我们加快推动注册制，所以股权时代在一段时间内还将会持续发展。需要注意的是，现在泡沫最大的不是在主板市场，而是在创业板和三板。

　　三、作为机构或者个人应该怎么选择

　　目前讲“超配金融资产，降低不动产的配置”，方向是对的，但是不建议一般用户继续炒股票，股市有风险、投资确实需要谨慎。特别是在当前这一轮，目前无论是公募基金还是私募基金，都比个人炒股要强很多，因此业余选手最好还是买一个基金，交给基金经理做，最起码基金经理的风险控制比一般人要强。

　　而从投资机会上来说，这轮真正大的机会其实不在二级市场，而是在一级市场。目前二级市场非常火爆，企业又愿意上创业板、新三板，因此机构就可以制造股票卖给二级市场，这也是为什么当前创业者特别受到追捧的原因。目前就我国的经济情况来说，确确实实是一个比较好的市场环境，也是比较好的阶段。

　　未来较长一段时间内的趋势还将持续鼓励大众创业、万众创新，因此创新创业会成为新的热点和发展点，甚至未来产生的一些企业，可能成为伟大的企业，这些企业会在很多领域决定中国的命运。