固定收益研究一周回顾:债市转机仍迷惘,收益率持续回落

　　公开市场四周零操作 资金面短期无虞

　　本周央行连续四周暂停逆回购操作,无正回购和央票到期。这是自4月19 日降准后,央行连续第三周零净投放,零净回笼。目前资金价格下跌态势明显,资金面稳中偏松。月中恰逢例行存准缴纳,且新股申购在即,交易所需求有所增加,但资金面表现平静,预计短期无虞。

　　债市调整压力加大,收益率持续回落

　　本周4 月规模以上工业增长、投资、消费数据出炉。4 月份,规模以上工业增加值同比实际增长5.9%,比3 月份加快0.3 个百分点。工业增长虽有所加快,但仍处低位。投资、消费下滑难以止住,经济增长仍将承压,再次印证了经济“底部徘徊、有限复苏”的状态。总体来看,债券收益率稳中有降。短端收益率下行明显。4 月M2 增长仅为10.1%,表明本届政府维持货币中性、促进转型的意念和定力远超市场预期。在资金长久“脱实向虚”的推动下,失去货币宽松预期的资本市场繁荣将难以为继。在货币当局加大降低货币成本的努力下,债市反而调整持续深入,表明资金推力“拐点”临近的风险在上升!债市在信用风险上升和利率产品供给压力加大情况下,也不大可能马上成为资金流转目的地,因而未来股债皆临有调整压力。