宏观研究快评-102号文点评:利率债长端收益率短期震荡,中期依然向好

　　投资要点:

　　事件:地方债定向发行方案落地

　　近日,财政部、央行、银监会联合发布《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》财库[2015]102号,地方政府债务置换方案落地。

　　点评:利率债长端收益率短期震荡,中期依然向好

　　4月经济依然未见好转,各项经济指标呈加速下行态势,积极财政政策受限倒逼地方债务置换加速进行。本次102号文定向置换的方式,充分考虑到供给激增对无风险利率的冲击,债市供给压力稍减。但定向发行比例仍未做实,且地方债风险权重仍存争议,多空双方仍然可以找到支撑,考虑到目前债市期限倒挂现象仍广泛存在,预计短期内市场预期分歧仍将存在,利率债长端收益率将呈震荡走势。但中期来看,102号文总体依然维持了43号文的精神,对地方债务置换的态度积极但仍谨慎,且经济基本面依然不振,央行护航货币市场的态度鲜明,货币市场利率水平长期低位下长端收益率大概率将下行。从市场来看,本周降息后利率债长端收益率已连续回调两日,整体来看已具备一定安全边际,13日公布的经济数据大概率将继续走低,建议投资者可在当前位置积极介入。