2015年5月11日利率周评:降息不改慢牛趋势,本周关注经济、金融数据

　　策略展望:

　　基本面方面:4月CPI比上月提升0.1个百分点,食品价格涨幅回升,非食品价格与上月持平;PPI与上月持平。CPI中重点关注猪肉价格走势。能繁母猪量和生猪存栏量处于较低水平,猪源的减少,以及养殖户的惜售导致前期猪价上涨,如果猪肉供给持续处于低位,猪价易上难下,对全年物价形成向上拉动。

　　4月非食品价格和PPI涨幅均与上月持平,由于下游需求偏弱,近期国外大宗商品价格上涨对国内价格传导不明显。从该角度看,物价上升压力主要来自食品,但在经济基本面偏弱的背景下,全年通胀压力不大。近期全球因大宗商品价格上涨带来通胀预期升温,进而导致债市情绪转悲观,主要经济体长期国债收益率出现大幅调整,而中国10年期国债收益率整体呈现下行走势,并没有跟随出现上行,主要原因是国内影响债市的核心因素是宽松的政策,5月10日央行的降息操作,有望带动国内债券收益率进一步下行。在经济基本面低迷,通胀压力不大的情况下,宽松政策还将延续,债市慢牛格局未变。

　　资金面方面:上周五证监会公布下一轮IPO发行计划,将于5月18日起开始新一轮20家IPO的资金募集,其中主板11家、中小板3家、创业板6家,市场可能将从本周开始新一轮的筹备,而实际冻结资金将在下周一开始体现,累计冻结资金将在5月20日和5月21日两天达到峰值2.5万亿左右。

　　对于资金面而言,总体来看,虽然本次IPO尽管中签率大幅走低,但在总量宽松下,对于资金面的影响非常有限。但很快市场将再次进入新股发行期,且前一轮刚刚发行完毕,新一轮准备又接踵而至,而未来这种情况可能成为常态。

　　这主要的影响在于,打新基金原本在两次IPO期间大量配置存款,或成为资金的融出方,但两周一次的新股节奏,对于打新基金而言很难配置7天及以上期限的存款。因此未来即使总量仍宽,但更可能看到隔夜融出资金不少,而7天、14天资金稀缺,一定程度上不利于7天、14天资金与隔夜利差的收窄。

　　降息不改变市场慢牛的趋势:短期内长端收益率可能由于政策靴子落地而有所波动,建议投资者可以阶段性锁定收益。中短端受益于降息对资金利率低位的确认,套息交易确定性较高,期待收益率的下行从短久期品种传导到中长久期品种,从偏高收益信用品种向偏低收益的利率品种传导。

　　本周关注经济、金融数据:5月11日中国4月份金融数据;5月13日中国4月份工业增加值、投资和消费数据。截至当前,已经公布的4月份的经济数据PMI、进出口、物价,均略低于预期,周日,央行降息,从一定程度上说明即将在5月13日公布的4月份工业增加值、投资和消费类数据仍比较疲弱,即使比3月份数据环比有所改善,预计也是处于低位。因此预计数据不会根本改变当前经济低迷、通胀低位、资金利率低位的局面,政策还将进一步放松。