转债周报:强于正股

　　市场回顾

　　上周转债跟随a 股大盘下跌,具体数据见报告正文。

　　市场信息

　　东华转债公告强制赎回,转债5-25 起停止交易和转股。海运转债公告强制赎回,转债5-12 起停止交易和转股。齐峰转债公告强制赎回,转债6-8 起停止交易和转股。齐翔转债公告强制赎回,转债5-20 起停止交易,6-3 停止转股。浙能转债公告强制赎回,转债5-27 起停止交易和转股。深机转债公告强制赎回,转债5-29 起停止交易和转股。燕京转债公告强制赎回,转债6-5 起停止交易和转股。东华软件2015-5-4 公告公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会无条件通过;4-29 提前归还部分暂时补充流动资金的募集资金;5-7 公告与拉萨晋泉投资管理有限公司签订《北京万兴新锐科技发展有限公司股权转让协议》。通鼎互联2015-5-4 公告通鼎集团将其持有的流通股680 万股质押为其借款提供担保;5-8 公告通鼎集团将流通股2200 万股质押。深圳机场2015-5-7 公告4 月份生产经营快报,旅客吞吐量同比增14.3%;货邮吞吐量同比增8.9%;航空器起降同比增11.4%。歌尔声学2015-5-5 公告不存在关于美国苹果公司以74.8 亿美元现金要约收购公司的信息;公司将于2015-5-12 召开2015 年第一次债券持有人会议,拟改变资金募投项目。民生转债2015-5-9 公告因触发强制赎回条款,董事会已批准行使赎回权,尚需获得银监会批准。详情见报告正文。

　　投资策略:强于正股上周转债整体表现弱于a 股大盘,符合我们近期对转债风险的一贯判断。

　　近期多只转债强制赎回,民生也将于近期赎回,截止5 月8 日目前转债剩余面值约为492 亿元,预计到6 月上旬转债剩余面值约200 亿元(不含即将上市新债澳洋顺昌5.1 亿、航天信息24 亿)。从转股预期时间可以发现,剩余较长时间才能进入转股期的转债将保持20%以上的转股溢价率,而仅仅进入转股期的转债其转股溢价率难超10%。我们对a 股仍较为乐观,但明显发现杠杆资金、政策预期与基本面相互博弈,波动浮动将会继续变大。

　　由于稀缺性导致转债估值可能有小幅上升空间,因此转债会随着正股波动,且战胜正股。推荐转债组合(按照推荐顺序):1)中期仍有主题性机会的中盘转债组合:洛钼、电气、歌尔、吉视等。2)保持高溢价率的宝钢eb。

　　3)民生转债在130 以下有一定的安全边际,其操作策略更依赖于a 股大盘。

　　齐峰(2015-6-8)、海运(2015-5-12)、深机(2015-5-29)、东华(2015-5-25)、浙能(2015-5-27)、燕京(2015-6-5)等转债在上述交易日起停止交易和转股。齐翔2015-5-20 停止交易,6-3 停止转股。海运、深机、浙能、燕京建议转股或卖出,齐峰、东华建议转股持有。

　　目前转债市场的风险在于正股风险,目前转债防御性较差,正股若有较大下跌,则转债下跌幅度可能与正股相当。