固定收益研究:恋战转债,超配齐峰吉视

　　投资建议:

　　3月份债市调整幅度较大,且可转债市场大幅萎缩,各类型基金持债占净值比都有下降,而公募基金净值规模增加较多,债券持仓总市值略有下降。转债方面,公募相对偏好冠城(退市)、齐峰、海运、歌华(退市)、吉视等,而对电气、浙能、14宝钢EB、洛钼、格力和歌尔的配置低于市场整体水平。

　　要点:

　　债券持仓总市值略有下降:1季度末公募基金持债总市值1.2万亿元,环比减少242亿元,1)受转债触发强赎影响,持有可转债规模下降271亿元,2)结构上增持企业债、金融债和国债,减持短融,短融持有规模下降230亿元,3)权益市场表现较好而债市出现调整,一季度混合型基金规模增加53%,股票型基金规模增加22%,且各类型基金持债占净值比都有下降,货币基金和短期理财债券型基金合计减持债券436.1亿元。

　　信用债新增持有品种久期环比下降:从信用债增持前30名来看,平均久期2.60,到期收益率5.66,具体包括09长虹债、11庞大02、09龙湖债、08江铜债、14舟交投MTN001、12大秦债、10石化01、12东台债、12株云龙债、13铜陵建投债、11海航01等。从信用债新增前30名来看,平均久期3.02,到期收益率5.62,具体包括11南钢债、13奉贤南桥债、14遵国投债、14亿利01、09华发债、14甘公投MTN002、12骆驼集、15福星01、13渝水投MTN1、14武安债、12中石油06等。

　　可转债持有仓位继续下降:1季度末基金持有可转债市值377.9亿元,环比减少242.2亿元。选取期初或期末占净值比在25%以上的基金共70只(持有转债市值约占公募基金的68%),加权平均占净值比为42.1%,环比下降16.7个百分点。公募基金持有量占转债存量的比例43.0%,环比上升7.7个百分点。

　　相对偏好冠城(退市)、齐峰、海运、歌华(退市)、吉视等,而对电气、浙能、14宝钢EB、洛钼、格力和歌尔的配置低于市场整体水平:不同基金等权重计算,1季度末基金前三大重仓转债依次为民生、浙能、洛钼,合计占比50%,其次为冠城(退市)、歌华(退市)、电气、14宝钢EB、吉视、深机、齐峰、海运、歌尔、齐翔等,通鼎转债停牌时间较长,格力转债公募基金持有占比仅0.3%。